20180824-光大证券-华力创通-300045.SZ-2018年中报点评_三季报指引略超预期_卫星应用产业化逐步落地_5页_1mb

报告摘要

华力创通（300045.SZ）发布2018年中期报告，上半年营业收入2.2亿元，同比下降4.1%；净利润646万元，同比下降68%。尽管上半年业绩承压，但公司三季报预告显示前三季度净利润预计增长70%~100%，其中第三季度单季净利润增长420%~527%，略超市场预期。

Q2单季回暖：公司第二季度营收同比增长15%，净利润同比增长31%，显示业务有所复苏。
Q3增长加速：第三季度净利润预计大幅增长，表明公司业绩正逐步改善。
卫星应用产业化落地：公司卫星应用业务收入同比下降21.9%，但毛利率提升至64.87%，显示成本控制能力增强。
轨交业务增长：由于并表影响，轨交业务收入大幅增长，但毛利率下滑。
北斗民用市场拓展：公司成为北京公务车管理终端设备骨干供应商，累计安装1万多台北斗终端设备。在云南、四川、贵州、甘肃、陕西等地推进高精度安全监测项目，北斗农机无人驾驶系统应用于农业无人作业试验。
军用市场回暖：随着军改推进，北斗军品订货逐步增长，项目研制进程加速。
天通业务进展：天通卫星电话已实现批量生产并上市销售，应用范围覆盖防汛指挥、抗洪救灾等多个领域，形成全型谱终端设备，未来增长潜力较大。
维持“买入”评级：基于公司传统军工业务复苏及卫星通信业务贡献业绩增量，维持18~20年EPS分别为0.18/0.25/0.33元，对应PE分别为43X/33X/24X，维持“买入”评级。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	419	571	858	1,004	1,173
营业收入增长率	0.86%	36.41%	50.21%	17.07%	16.84%
净利润(百万元)	51	81	114	151	204
净利润增长率	62.96%	59.36%	39.63%	33.12%	35.25%
EPS(元)	0.08	0.13	0.18	0.25	0.33
P/E	97	61	43	33	24
P/B	5	4	3	3	3

本报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级