20181116-国金证券-华力创通-300045.SZ-获电信设备进网试用批文_中标天通集中采_4页_1mb

华力创通 (300045.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

华力创通近期获得两款卫星移动通信终端的电信设备进网试用批文，并中标中国电信天通手机集中采购项目（二次）标段一，标志着其卫星应用业务的产业化进程加速。公司作为通导一体化领域的领先企业，具备技术与市场双重优势，有望受益于天通系统的商用化落地。

主要观点

• 市场表现：当前股价为8.21元，目标价为13.00元，当前估值对应2018年市盈率39倍，2019年市盈率27倍。
• 业务进展：公司产品获得进网试用批文，中标天通手机集中采购项目，显示其在卫星通信终端市场的竞争力。
• 市场前景：天通系统在多个领域（如军用通信、应急保障、系统监测、海洋及户外安全）具有刚性需求，未来五年国内市场需求预计达250亿元。
• 技术优势：公司是最早参与“天通卫星”研制的单位之一，拥有军民两款通导一体化芯片及七款移动卫星通信终端产品。
• 战略合作：公司与中国电信、终端与芯片研制领先者展开深度合作，已在全国29个省区建立代理商营销网络，有利于产品推广。
• 盈利预测：维持公司2018-2020年归母净利润预测为1.31/1.90/2.51亿元，净利润增长率分别为60.71%、45.61%、32.12%。

关键信息

事件回顾

• 进网试用批文：公司两款卫星移动通信终端（功能机和智能机）获得工信部进网试用批文。
• 中标项目：中标中国电信天通手机集中采购项目（二次）标段一，采购数量为5万台，进入公示期。

经营分析

• 业绩增长：2018年主营业务收入预计达883亿元，同比增长54.7%，净利润增长60.71%。
• 毛利率提升：2018年毛利率预计为49.7%，较2017年的50.7%略有下降，但整体呈上升趋势。
• 现金流改善：2018年经营活动现金流净额预计为129亿元，较2017年显著改善。
• 资本支出：2018年资本开支预计为32亿元，投资活动现金流净额为-34亿元。

财务指标

• 每股收益：2018年预计为0.212元，2019年为0.309元，2020年为0.408元。
• 每股净资产：2018年预计为2.575元，2019年为2.890元，2020年为3.306元。
• 净资产收益率（ROE）：2018年预计为8.81%，2019年为11.43%，2020年为13.20%，显示公司盈利能力逐步提升。
• 资产负债率：2018年为29.36%，2019年为31.50%，2020年为32.17%，公司负债水平略有上升，但整体可控。

风险提示

• 应用不及预期：天通、北斗业务的发展可能受政策或市场需求变化影响。
• 应收账款风险：公司应收账款周转天数较长，可能影响现金流。
• 解禁风险：2019年2月15日有较大解禁压力，可能对股价产生短期影响。

投资建议

• 评级维持：公司当前估值对应2018年39倍市盈率，2019年27倍市盈率，维持“买入”评级。
• 目标价：目标价为13.00元，预计未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

市场相关报告分析

• 评级分布：近期市场中“买入”评级占比最高，共8份报告推荐“买入”，显示市场对其未来增长的信心。
• 评分分析：市场平均评分1.71，对应“买入”评级，表明市场普遍看好其前景。

附录数据摘要

损益表

• 主营业务收入：2018年预计883亿元，同比增长54.7%。
• 净利润：2018年预计131亿元，同比增长60.71%。
• 净利率：2018年为14.8%，逐年提升。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年预计129亿元，较2017年显著改善。
• 投资活动现金流：2018年预计-34亿元，显示公司持续投入业务发展。
• 筹资活动现金流：2018年预计-74亿元，显示公司可能在进行股权融资。

资产负债表

• 流动资产：2018年预计1,338亿元，占总资产比例63.5%。
• 负债：2018年预计618亿元，占总资产比例29.36%。
• 股东权益：2018年预计1,484亿元，占总资产比例63.5%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%到5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
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