20181117-财通证券-华力创通-300045.SZ-华力创通卫星移动终端获电信设备进网试用批文_3页_636kb

报告摘要

华力创通（300045）近期获得我国工信部颁发的《电信设备进网试用批文》，标志着其自主研发的天通卫星移动终端正式进入商用阶段，对公司的卫星通信业务发展具有重要意义。公司当前投资评级为“买入”，目标价为10.0元。

业务进展：公司两款天通手机获进网试用批文，意味着其卫星通信产品已具备接入通信网络的资格，推动卫星通信产业链实现自主可控。
市场前景：我国卫星通信产业正逐步摆脱国外技术封锁，进入商用阶段。预计未来几年卫星通信终端市场将快速增长，形成新的蓝海。
市场容量：我国卫星移动通信终端市场容量约为335亿元，未来五年年均增长空间达67亿元。
技术优势：公司在芯片和终端领域具备较强的技术实力，终端天线小型化技术领先，产品功能与智能机接近，具备市场竞争力。
产品多样性：公司卫星终端种类丰富，涵盖手持、船载、便携式热点等，可满足多行业应用需求。
渠道建设：公司已建立广泛的代理销售体系，覆盖渔业、交通、安保等多个领域，具备较强的市场拓展能力。
财务表现：公司营业收入和净利润保持稳定增长，2018-2020年预计年均增长在20%-30%之间，净利润率逐步提升，显示盈利能力增强。
估值与盈利预测：公司市盈率（PE）逐步下降，从2016年的93.6倍降至2020年的24.0倍，体现出市场对公司未来增长预期的提升。目标价10.0元，对应2020年PE约为26倍，具备一定的估值吸引力。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	419	571	771	925	1,110
营业利润	17	87	117	158	201
净利润	51	81	120	159	199
毛利率	48.5%	49.3%	49.8%	50.2%	52.4%
净利润率	12.2%	14.2%	15.6%	17.2%	18.0%
资产负债率	20.8%	27.1%	32.1%	43.3%	43.2%