20180107-广发证券-广发非银周报_保险长期逻辑不变_证券302号文影响有限_15页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概览

保险行业

• 长期逻辑不变：保险板块虽短期波动较大，但基本面未出现重大负面变化，长期发展逻辑保持稳定。
• 政策影响有限：保监会提示开门红销售风险，禁止炒停，但属例行监管，对行业影响不大。
• 市场轮动因素：春季躁动导致板块轮动，保险板块可能因开门红不达预期而出现短期回调。
• 基本面支撑：十年期国债利率稳定，准备金有望释放，行业2018年P/EV为1.16倍，估值优势显著。
• 投资建议：推荐中国平安、新华保险、中国太保等上市险企，看好其在严监管下的持续优势。

证券行业

• 302号文影响有限：新规对非银自营正回购和逆回购资金余额进行限制，但大型券商净资产充足，受冲击较小。
• 业务结构优化：通道业务占比下降，用资类业务占比提升，大型综合券商更具竞争优势。
• 估值与业绩底部：证券板块当前处于估值底、业绩底叠加状态，静态PB接近1.66倍，动态PB约1.44倍，行业有望边际改善。
• 市场集中度提升：2012-2017H1，前10券商收入占比由52%提升至62%，强者恒强格局逐步形成。
• 投资建议：首推大型综合券商，如华泰证券、中信证券、招商证券、海通证券；关注激励到位的国元证券、长江证券等。

信托行业

• 全面严监管推动转型：银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，配合资管新规，进一步压缩非标资产路径。
• 通道业务受限：信托贷款仍是非标投资可行主体，但业务转移已初步实现，行业需加快转型。
• 转型方向：积极发展主动管理业务，如投贷联动、参与ABS发行等，支持实体经济发展；同时发展家族信托、消费信托等新型产品。
• 行业现状：信托公司所有者权益及资产余额保持增长，行业营收和利润总额稳定。

金控行业

• 寻找低估值、有成长性标的：在监管环境下，金控公司业绩稳定，推荐关注低估值且具备成长潜力的公司。
• 重点推荐：中航资本，业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力发展，产融结合空间广阔。
• 其他关注：五矿资本、越秀金控等。

主要观点

• 保险板块：短期波动主要受政策提示、市场轮动及开门红预期影响，但长期逻辑未变，上市险企优势明显。
• 证券板块：302号文对中小券商影响较大，但大型券商具备较强抗风险能力，行业集中度提升，强者恒强格局有望巩固。
• 信托行业：在全面严监管背景下，通道业务受限，行业需加快转型，主动管理成为发展方向。
• 金控行业：在监管环境下，需关注具备稳定增长潜力的金控公司，尤其是低估值、有成长性的标的。

关键信息

• 保险行业：

  • 2018年P/EV为1.16倍，处于低位。
  • 中国平安、新华保险、中国太保为推荐标的。
  • 寿险、健康险、养老险等业务增速稳定，部分业务出现波动但整体趋势向好。

• 证券行业：

  • 302号文对非银自营资金余额限制，大型券商受影响较小。
  • 证券行业处于估值底、业绩底叠加状态，预计2018年市场环境将边际改善。
  • 前10券商收入占比从2012年的52%提升至2017H1的62%，市场集中度持续提升。

• 信托行业：

  • 委托贷款管理办法与资管新规共同推动行业转型。
  • 信托公司需发展主动管理业务，如投贷联动、ABS等，支持实体经济发展。
  • 家族信托、消费信托等新型产品需求上升，成为转型方向。

• 金控行业：

  • 中航资本为推荐标的，未来可通过可转债和引战提升发展。
  • 关注五矿资本、越秀金控等具备成长性的公司。

风险提示

• 宏观风险：经济下行超预期、利率波动超预期、资管新规落地严厉性超预期。
• 行业风险：监管环境持续收紧、市场成交金额进一步下滑、风险兑付事件集中爆发。
• 公司风险：行业竞争加剧、债市投资环境低迷导致固收投资收益不达预期。

投资建议

• 保险行业：推荐中国平安、新华保险、中国太保。
• 证券行业：推荐华泰证券、中信证券、招商证券、海通证券等大型综合券商。
• 信托行业：关注转型积极、主动管理能力强的信托公司。
• 金控行业：重点推荐中航资本，关注五矿资本、越秀金控等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出（依据不同公司具体情况）

报告日期

• 2018-01-07

分析师信息

• 分析师：商田、陈韵杨、陈卉、文京雄、陈福、曹恒乾、陈卉、陈韵杨

联系方式

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