20180107-川财证券-周报（第76期）_春季行情开启_关注补涨逻辑_12页_1mb

春季行情开启，关注补涨逻辑

核心内容概述

2018年1月2日至1月6日期间，市场在流动性改善和经济预期向好的背景下，春季行情开启。指数短期强势上涨后进入强势震荡阶段，补涨逻辑成为短期主线。同时，金融去杠杆和严监管趋势仍延续，市场风险偏好难以持续提升，整体估值面临一定压力。

主要观点

1. 流动性改善与经济预期向好

• 流动性预期显著改善：元旦后市场利率和短期国债收益率全面回落，尤其是短端利率下降明显，显示资金面有所宽松。央行通过临时准备金动用安排释放流动性，对冲了前期的紧缩预期。
• 经济短期韧性较强：12月制造业PMI保持在51以上，新出口订单指数强劲，显示外需偏强。部分城市房地产限购政策松绑，带动地产销售回暖，对经济和企业盈利形成支撑。

2. 风险偏好与监管政策

• 金融去杠杆政策延续：银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》和《商业银行大额风险暴露管理办法》，规范银行同业业务，限制非标投资，显示监管持续加码。
• 市场风险偏好维持但难持续提升：虽然流动性改善提升了市场情绪，但金融监管和IPO常态化趋势限制了估值的进一步上升。

3. 资金流向与市场情绪

• 外部资金流入显著：沪/深股通资金新年第一周继续大幅流入，累计流入量创2017年9月以来新高。
• 中长期资金持续流入：融资余额持续净流入，显示市场资金面偏宽松。
• 市场情绪积极：个股低位回升，强度改善，未超买，短期震荡上行概率较高。

4. 技术面分析

• 上证综指确认中期上行：周线放量站上多条均线，中期趋势向上，短期面临强势震荡。
• 创业板指中期偏震荡：虽然短期反弹，但技术面上仍处于震荡偏弱趋势，面临压力位。

关键行业配置与主题策略

行业配置

• 低估值蓝筹仍是主线：
  • 大金融板块：保险和银行受益于业绩释放、估值切换及供给侧改革，尤其龙头个股受集中度提升影响。
  • 地产板块：部分城市限购政策松绑，地产销售回暖，龙头个股受益。
  • 消费类板块：商贸、食品、纺织服装等板块业绩稳定，估值与业绩匹配，叠加国改、消费旺季等利好。
  • 交运板块：海运受益于进出口复苏，航空受益于供给侧改革和春运推动。
• 周期板块盈利改善：钢铁、煤炭等板块盈利确定性提升，短期受益于业绩预告和商品价格上涨，但估值已有所修复，需等待调整后布局。
• 成长板块补涨逻辑显现：IPO规模回落，成长个股风险偏好提升，传媒中的游戏和影视板块明年业绩改善确定性较高；芯片、5G、人工智能等政策支持方向的低估值龙头股值得关注。

主题策略

• 政策性主题持续受关注：自贸、油气及汽车等领域的混改成为短期重点，环保、雄安、农业等主题也因政策催化有望表现偏强。

风险提示

• 政策风险：宏观政策可能出现较大变动，全球可能面临新的“黑天鹅”事件。
• 数据风险：部分数据存在延时性，可能影响分析准确性。

附：分析师信息

• 分析师：邓利军
• 证书编号：S1100115110002
• 联系方式：021-68595193, dengli jun@cczq.com

附：研究机构信息

• 川财证券研究所
  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层
  • 成都：中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼

附：行业估值与资金变化

• 行业估值分化：29个中信一级行业市盈率（TTM）中位数为30.16倍，成长股板块市盈率普遍高于蓝筹板块。
• 资金流入分布：非银行金融、交运、银行和房地产板块资金流入较多，而电子元器件、基础化工、农林牧渔、食品饮料和家电等板块资金流出。

总结

2018年初市场流动性改善，经济预期向好，春季行情开启。短期市场呈现强势震荡，补涨逻辑成为配置重点。低估值蓝筹板块如大金融、地产、消费、交运等仍是资金配置主线，周期板块盈利改善但需等待调整。成长股在IPO回落背景下或有补涨机会，政策性主题如混改、环保、雄安、农业等值得关注。同时，需警惕宏观政策变动和全球黑天鹅事件风险。