20240526-国联证券-紫光股份-000938.SZ-推进新华三少数股权收购_有望增厚归母净利润_3页_624kb

紫光股份（000938）收购新华三少数股权交易分析与总结

主要事件

1. 股权交易调整：紫光股份（000938）发布重大资产购买预案，将原本计划收购新华三49%股权的交易调整为30%。交易对价从35亿美元调整为214.3亿美元，资金来源为自有资金及银行贷款。

2. 交易完成与股权安排：交易完成后，紫光国际将放弃剩余19%股权的优先购买权，HPE开曼可一次性出售给第三方。预计交割日为2024年8月31日。

新华三市场地位

新华三是全球领先的云计算基础设施和行业智慧应用服务商，在2023年中国企业级WLAN、IT统一运维软件、网络管理软件市场份额中排名前三，其中多项产品市场份额居行业第二。

对紫光股份的影响

1. 财务增厚：收购完成后，对应新华三30%股权的利润为2023年归母净利润的486%，预计显著提升公司盈利能力。
2. 股权不稀释：交易未采用定增方式，不会导致股权稀释，维持现有股东权益结构。

财务预测（国联证券）

• 收入与利润：2024-2026年营业收入分别为854.33亿、932.11亿、1006.06亿（增速分别为105.1%、9.1%、7.9%）；归母净利润分别为25.64亿、30.14亿、36.28亿（增速分别为219.2%、175.6%、203.7%）。
• 估值：2024年目标价2779元，PE为31倍，评级“买入”。

风险提示

上游供应链、客户需求不达预期、海外业务放缓及收购进度风险。

总结

紫光股份通过对新华三少数股权的收购，将进一步巩固其在云计算与智慧应用领域的地位。交易财务影响积极且不导致股权稀释，长期增长潜力显著，维持“买入”评级。