20241104-中原证券-紫光股份-000938.SZ-公司点评报告_新华三股权交割完成_AI和海外需求值得期待_7页_1mb

紫光股份公司点评报告总结

中原证券对紫光股份（000938）发布公司点评报告，维持“买入”评级。以下是核心内容总结，基于2024年三季报及投资分析。

紫光股份前三季度收入58839亿元，同比增长65.6%，归母净利润1582亿元，同比增长26.5%，扣非净利润1388亿元，同比增长69.1%。其中，新华三作为子公司表现突出，前三季度收入40266亿元，同比增长71.8%，第三季度单季收入13838亿元，同比增长100.1%。业务结构方面，海外业务增长显著，增速达163.1%，企业业务在互联网推动下同比增长119.1%，但运营商业务下滑12.3%，不及预期。收购进展显示，紫光国际已支付新华30%股权对价，持股比例增至81%，预计2024年将增厚业绩约1023亿元，推动海外扩张潜力释放，预计未来海外增长将加快。

财务分析方面，2024年前三季度毛利率14.97%，较上年同期下滑4.14个百分点，主要因产品结构变化。与浪潮等厂商对比，紫光股份2024年收入增速快，但需改善毛利率以应对AI芯片需求上升和算力市场机会。预计2025年智能算力需求快速增长，400G及800G交换机产品需求放量，将提升盈利。2024年财务费用下降29.6亿元，源于外汇汇兑损失减少，但资产减值损失增加，主要由存货增长引起。公司存货规模较大，高峰期增计提存货损失，预计年后库存可能缓解部分压力。

市场前景方面，紫光股份作为国内头部ICT企业，长期受益于AI产品升级和海外业务扩展机遇。财务预测显示，2024-2026年EPS分别为0.87元、1.01元、1.22元，对应PE为28.26倍、24.39倍、20.19倍。风险包括国际局势影响供应链、下游需求疲软、海外扩张不及预期及国内业务竞争加剧。

整体而言，报告看好紫光股份在AI和供应链改善下的成长性，建议投资者关注。