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欧派家居中期业绩及战略分析总结

核心内容

欧派家居在2018年上半年实现营收48.45亿元，同比增长25.05%，归母净利润5.50亿元，同比增长32.82%，扣非净利润5.14亿元，同比增长36.64%。公司多品类业务稳健扩张，渠道持续加密，整体表现出良好的增长态势。

主要观点

• 多品类齐发力：公司橱柜、衣柜、卫浴和木门等主要业务均实现显著增长。其中橱柜业务收入25.2亿元，同比增长15.47%；衣柜业务收入16.61亿元，同比增长35.03%；卫浴和木门业务分别同比增长51.19%和57.62%。
• 渠道持续加密：公司积极推进渠道变革，拓展精装、整装市场。在近二十个城市与恒大、万科等房地产公司深度合作，整装订单占比超10%，部分商场整装订单占比达20%以上。同时，电商渠道接单业绩同比增长80%以上。
• 信息化建设推进：公司与CAXA、三维家合作，实现从设计、出图、报价、下单、生产、物流的一键通流程，提升整体运营效率。
• 大家居模式落地：整装大家居开业21家，微型大家居在8个城市试点，衣木融合店超200家，橱衣融合、橱卫融合也开始试点。
• 毛利率提升显著：公司整体毛利率为37.23%，同比增长3.11个百分点，主要得益于产品提价、原材料价格下降及去年同期折旧影响。
• 费用率有所增长：期间费用率同比上升1.52个百分点至23.55%，其中销售费用率下降0.61个百分点至11.65%，管理费用率上升2.04个百分点至11.94%，主要由于股票激励费用摊销及办公、研发费用增长。
• 财务表现稳健：公司应收账款增长80.13%至2.68亿元，但预收款项维持稳健，经营性现金流净额5.44亿元，同比下降11.55%。

关键信息

• 财务预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为122.38亿元、153.70亿元和188.18亿元，同比增速分别为26.0%、25.6%和22.4%；归母净利润分别为17.27亿元、22.18亿元和27.21亿元，同比增速分别为32.8%、28.5%和22.7%。
• 估值情况：当前股价对应2018-2020年PE分别为24.3X、18.9X和15.4X，维持“增持”评级。
• 风险提示：主要风险包括地产市场大幅波动和渠道开拓推进不及预期。

财务指标一览

财务数据对比

市场与估值数据

财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

重要财务与估值指标

结论

欧派家居通过多品类业务拓展和渠道革新，持续巩固其作为国内橱柜龙头的地位，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。公司信息化建设与大家居战略的推进，为其长期稳健增长提供了有力支撑。尽管存在一定的风险，但整体财务表现良好，维持“增持”评级。