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公司总结：欧派家居2020年年报及投资分析

核心内容概览

欧派家居在2020年实现了稳健增长，全年营业收入达147.4亿元，同比增长8.9%；归母净利润为20.6亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润为19.4亿元，同比增长15%。四季度业绩表现尤为亮眼，营收同比增长25.3%，归母净利润同比增长32.8%。公司整体毛利率维持在35%左右，费用率同比下降2.1个百分点，净利率提升0.4个百分点，显示出良好的成本控制与盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2020年：公司实现收入147.4亿元，同比增长8.9%；归母净利润20.6亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利润19.4亿元，同比增长15%。
• 四季度：营收50.1亿元，同比增长25.3%；归母净利润6.1亿元，同比增长32.8%，业绩增长显著。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为4.35元、5.39元、6.38元，对应PE分别为37倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。

毛利率与费用率

• 全年毛利率为35.01%，基本稳定；其中橱柜毛利率为36.2%，衣柜为40%，卫浴为26.7%，木门为14.0%。
• 整体费用率为18.8%，同比下降2.1个百分点；销售费用率下降1.9个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，研发费用率保持高位，财务费用率提升0.3个百分点。

现金流与应收账款

• 公司经营活动现金流净额为38.9亿元，同比增长80.4%，现金流健康。
• 应收账款与应收票据合计8亿元，同比增长30.5%，主要受大宗业务扩张影响。

各业务板块表现

• 橱柜：全年营收60.6亿元，占营收41.1%；受疫情影响，上半年营收下降16%，下半年转正增长8%。
• 衣柜：全年营收57.7亿元，同比增长11.7%；公司通过“无醛健康家”战略提升终端套餐，扩大单值。
• 卫浴：全年营收7.4亿元，同比增长18.5%；得益于清远、无锡两大智能AI工厂的建设，渠道拓展效果显著。
• 木门：全年营收7.7亿元，同比增长29%；产品力与品牌力提升，盈利能力增强。

门店优化与扩张

• 全年净新开59家门店，期末共7154家门店。
• 各品类门店数量变化：橱柜净开73家，衣柜净关20家，卫浴净关23家，木门净开80家，全屋定制净关60家。
• 公司持续推进门店向优商优店升级，优化零售渠道，提升单店贡献。

关键信息

财务预测

财务指标

风险提示

• 房地产市场变化
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

投资建议

公司整体表现稳健，各业务板块在疫情后恢复良好，特别是橱柜、衣柜、卫浴和木门业务。预计未来三年公司将持续优化门店结构，拓展大宗渠道，提升盈利能力和市场份额。基于财务预测与估值分析，公司未来三年的盈利能力和估值水平均有提升空间，建议投资者关注其长期增长潜力。