20220423-国元证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居2021年年报点评_全年业绩符合预期_各品类渠道保持高速增长_3页_1mb

欧派家居2021年年报总结

核心内容概览

欧派家居2021年全年实现营收204.42亿元，同比增长38.68%；归母净利润26.66亿元，同比增长29.23%；扣非归母净利润25.10亿元，同比增长29.72%；基本每股收益为4.40元。整体表现符合预期，各品类与渠道保持高速增长。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 整装大家居业务：公司双品牌切入一体化整装定制赛道，整装大家居接单业绩同比增长超90%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 多品类多品牌布局：公司旗下拥有铂尼思、欧派、欧泊尼、星之家等多个品牌，满足不同消费者需求。
• 渠道拓展：直营店与经销店收入分别达到5.87亿元和156.80亿元，占总营收比例为2.87%和76.71%。大宗业务渠道收入为36.73亿元，占比小幅下滑至17.97%。
• 产品销量增长：整体橱柜、衣柜、整体卫浴、整体木门销量分别同比增长25.10%、50.46%、34.94%、60.62%。其中，核心橱柜产品增长至75.29亿元，同比增长24.22%；衣柜及配套家具产品逆势增长至101.72亿元，同比增长49.53%。

盈利能力与成本控制

• 毛利率下降：受原材料价格波动和低毛利配套产品销售增加影响，综合毛利率下降3.39个百分点至31.62%。
• 净利率下降：净利率下降0.96个百分点至13.03%。
• 期间费用优化：销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降1.00pcts、0.99pcts、0.33pcts至6.78%、5.54%、-0.56%。
• 研发投入增长：2021年研发投入为9.08亿元，同比增长29.85%。

竞争优势与未来展望

• 供应链与产能布局：全国化产能布局提升了供应链效率，增强了公司在定制家居领域的核心竞争力。
• 整装大家居模式：公司通过整装大家居+深度下沉渠道布局，推动业务持续增长。
• 品牌矩阵：差异化品牌战略有助于公司进一步巩固市场地位，提升市场份额。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为241.89亿元、285.34亿元、328.08亿元，归母净利润分别为30.19亿元、34.24亿元、39.24亿元，EPS分别为4.96元、5.62元、6.44元。
• PE估值：对应PE分别为24.42倍、21.54倍、18.79倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期

财务数据与估值

主要财务比率

投资评级说明

基本数据

财务预测表（资产负债表）

现金流量表

投资建议

公司作为定制家居行业龙头，凭借品牌与产品力持续升级、提前切入整装大家居赛道及深度下沉渠道布局，有望进一步提升市场份额。结合其竞争优势与市场前景，维持“买入”评级。