20230321-华鑫证券-中观行业专题报告_TMT和中字头行情的四重支撑_63页_2mb

TMT和中字头行情的四重支撑总结

核心内容

本报告分析了2023年TMT（科技、媒体和电信）和中字头（中央国有企业）行情的四重支撑，涵盖政策、经济增长、产业升级及财政增量四个方面，旨在揭示数字经济与国企改革的协同作用及其对市场的影响。

主要观点

1. 政策发力：数字中国提速和国企改革深化

• 科技大年信号：

  • 二十大强调“科技自立自强”，推动战略性新兴产业融合集群发展。
  • 国务院机构改革聚焦科技创新与数字经济，设立国家数据局。
  • “部长通道”首次由工信部、科技部、生态环境部主导，科技产业成为政策重心。

• 国企改革信号：

  • 三中全会改革节点，新一轮国企改革方案发布。
  • 对标世界一流企业，国资委市场化考核，加快专业化整合与布局。
  • 中国特色估值体系推动国企价值重估。

2. 经济增长：数字经济与国企改革共振发力

• 数字经济为新引擎：

  • 数据作为新型生产要素，提升全要素生产率。
  • 2021年我国数字经济规模达45.5万亿元，占GDP比重接近40%，显著高于美国。
  • 数字经济增速高于GDP增速，成为经济增长的重要支撑。

• 国企稳增长作用显著：

  • 国企在稳增长方面起到中流砥柱作用，利润占比持续上升。
  • 固定资产投资增速高于整体，推动经济复苏。

关键信息

3. 产业升级：聚焦数字化转型与市场化改革

• 数字化转型核心：

  • ICT投资（基础设施）决定数字产业化增加值，影响产业数字化规模。
  • 数据要素市场化，通过数据服务、数据交易、数据安全推动产业转型。

• 央国企市场化转型：

  • 市场化转型提速，参照淡马锡经验，逐步转向新兴产业。
  • 产业链链长与世界一流示范企业引领转型，如中国移动、中国联通等。

• 战略性重组与专业化整合：

  • 央国企加速重组，如长江电力收购云川公司、中直股份收购昌飞集团等。
  • 重组优化国有资本布局，提升行业集中度。

4. 财政增量：数据和股权财政接棒土地财政

• 土地财政面临挑战：

  • 土地出让收入占比下降，2022年同比下降23.3%。
  • 土地购置费连续负增长，城镇化进程放缓影响土地财政可持续性。

• 数据财政与股权财政：

  • 数据入表推动数据要素向资产/资本态转变，形成新的财政收入来源。
  • 股权财政与中国特色估值体系高度契合，通过税收与利润上缴提供财政支持。

• 财政预测：

  • 若2023年国企利润总额同比增长20%，预计可提供约1.6万亿元财政资金支持。
  • 数据财政空间广阔，2022年数字经济规模有望突破50万亿元。

行业主线

数字经济对应主线

• 政策：人工智能、信创、芯片
• 经济：IDC、服务器、云计算
• 产业：AIGC、数字文化、智慧医疗
• 财政：运营商、数字交易所

国企改革对应主线

• 政策：对标世界一流、高分红、ESG
• 经济：提质增效、ROE
• 产业：国产替代、战略性重组
• 财政：国有资本投资

风险提示

1. 数字要素市场化不及预期
2. 国企改革推进不及预期
3. 宏观经济超预期下行

分析师信息

• 谭倩：SAC编号S1050521120005，13年研究经验，研究所所长，首席分析师。
• 朱珠：SAC编号S1050521110001，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券等。
• 周灏：SAC编号S1050522090001，2年券商研究经验，从事中观比较与主题投资研究。
• 杨芹芹：SAC编号S1050121110002，7年宏观策略研究经验，兼任CCTV新闻和财经频道特约评论员。

证券分析师承诺与免责条款

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容反映其研究观点，不涉及任何利益补偿。
• 华鑫证券制作报告仅供客户使用，不承担因报告使用产生的法律责任。
• 报告内容基于公开资料，力求准确，但不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立评估。

投资评级说明

• 个股评级：

  • 买入：预测个股涨幅＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%

• 行业评级：

  • 推荐：＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%

• 基准指数：

  • A股：沪深300
  • 香港：恒生指数
  • 美国：道琼斯指数

结论

2023年，数字经济与国企改革成为推动经济增长和产业升级的双引擎。政策支持、经济提速、产业升级和财政转型共同构成行情支撑，为投资者提供了新的方向与机会。同时，需关注潜在风险，如数据要素市场化不及预期、国企改革推进不及预期以及宏观经济下行压力。