20230305-华鑫证券-策略周观点_TMT和中字头领涨背后的逻辑_21页_1mb

TMT和中字头领涨背后的逻辑总结

核心内容

本文分析了近期A股市场中TMT（科技、媒体和通信）与中字头（中央国有企业）板块领涨的原因，指出这与“新财政”逻辑密切相关。具体包括数据财政和股权财政的兴起，替代传统土地财政，成为推动市场上涨的重要动力。同时，结合政策面、基本面和估值重构，分析了数字经济和央国企板块的投资价值。

主要观点

1. TMT和中字头领涨

   • 本周沪指突破3310点，创下本轮反弹新高。
   • TMT和中字头板块轮番领涨，主要由基本面、政策面和估值重构三方面推动。
   • 数字中国战略与国企改革政策是长期驱动力，叠加短期经济修复和市场情绪回暖。

2. 土地财政渐退，数据和股权财政“接棒”

   • 土地财政因城镇化进程和不可持续性面临挑战，2022年土地出让金下降20%以上。
   • 数据财政作为新型生产要素，通过政策支持与会计制度优化，正加速从资源向资本的转变。
   • 股权财政通过国企改革与中国特色估值体系的推动，提升国企估值与业绩。

3. “新财政”催化下的行业受益方向

   • 数字经济和央国企是当前政策与资金双重支持的重点领域。
   • 数字经济三大主线：数字新基建、数据要素市场化、产业数字化。
   • 央国企三大受益方向：高国企含量且估值折价的行业、国企改革+数字经济、国企改革+产业安全。

关键信息

1. 数据财政逻辑

• 数据要素市场化：通过数据二十条和数字中国规划，推动数据从资源向资产、资本转变。
• 数据入表：2022年底财政部发布相关会计政策，数据资产可入表，提升企业估值。
• 数字经济规模：2021年达45.5万亿元，占GDP比重近40%，预计2022年突破50万亿元。

2. 股权财政逻辑

• 国企改革：加速专业化整合与市场化考核，推动估值提升与业绩改善。
• 收入来源：包括利润上缴、股利股息、产权转让等，其中产权转让收入占比相对较低，有较大提升空间。
• 估值提升路径：短期提升估值（如REITs、融资安排）；中长期改善业绩（如ESG、经营指标体系）。

3. 行业表现

• 宽基指数：上证指数、上证50等上涨明显，创业板指小幅下跌。
• 申万行业：通信、建筑装饰、传媒、计算机等板块涨幅领先，农林牧渔、有色金属等板块下跌。
• 估值变化：通信、建筑装饰、计算机、传媒等行业估值上修，部分行业PE、PB下降。

4. 市场情绪与资金动向

• 交易情绪回暖：交投活跃度上升，恐慌情绪缓解，外资回归净流入。
• 内资动向：融资交易高位运行，公募基金新发规模回暖，ETF净流入增加。
• 内外资分歧：在基础化工、电力设备、医药生物等行业存在分歧，但数字经济板块获得内外资一致看好。

风险提示

1. 经济不及预期
2. 政策不及预期
3. 地缘政治风险

总结

TMT和中字头板块的领涨，是“新财政”逻辑下的市场表现。随着土地财政的式微，数据财政与股权财政成为新的增长点。数据财政通过数据要素市场化改革、数据入表等政策推动，助力数字经济估值提升；股权财政通过国企改革和中国特色估值体系，提升央国企估值与业绩。因此，投资者应重点关注数字经济三大主线和央国企三大受益方向，同时注意相关风险。