20170907-天风证券-电气设备_中报分析_新能源车与光伏上游靓丽_工控复苏增长提速_13页_721kb

电气设备行业2017年中报分析总结

核心内容

2017年上半年，电气设备行业整体表现良好，行业收入和利润实现稳健增长。新能源汽车和光伏板块表现尤为突出，而工控自动化、低压设备等传统电力设备板块也出现触底反弹迹象。

主要观点

1. 行业财务指标向好

• 电力设备行业上半年实现收入3119.12亿元，同比增长15.17%。
• 行业净利润为201.87亿元，同比增长21.92%。
• 各细分板块收入和利润增速普遍高于行业平均水平。

2. 新能源汽车板块表现亮眼

• 上游环节：锂电设备和电池材料企业表现突出，锂电设备营收和净利增速显著。
• 中游环节：电池企业因上游资源涨价和整车厂成本控制压力，毛利最低，仅为21%。
• 下游环节：动力电池和电机电控板块受降价影响，增速低于其他环节。
• 投资建议：推荐杉杉股份（资源端）、先导智能（高端电池）、国轩高科、亿纬锂能、东方精工，建议关注长园集团、多氟多、天赐材料、新宙邦、江苏国泰。

3. 光伏板块需求爆发

• 光伏产业链中，组件和EPC产值最高，分别达211.06亿和177.61亿。
• 硅料和硅片环节利润空间大，国内产能利用率超过80%。
• 多晶硅料进口依赖度高，存在较大进口替代空间。
• 单晶硅片加速替代多晶硅片，趋势预计持续1-2年。
• 投资建议：推荐通威股份（多晶硅和电池片产能扩张）、隆基股份（单晶硅片龙头）、阳光电源（逆变器龙头）、林洋能源（分布式投资运营龙头）。

4. 风电板块投资机会显现

• 风电板块因政策调整和行业基本面好转，处于底部区域。
• 陆上风电已见底，2020年有望实现平价上网。
• 海上风电将维持高速增长，2017年装机有望达1-1.2GW。
• 投资建议：推荐泰胜风能、天顺风能、金风科技。

关键信息

2.1 新能源汽车板块

• 电池材料：2017H1营收248亿元，同比增长40%，净利30亿元，同比增长66%。
• 动力电池：2017H1营收203亿元，同比增长33%，净利20亿元，同比增长18%。
• 锂电设备：2017H1营收15亿元，同比增长105%，净利3亿元，同比增长89%。
• 电机电控充电：2017H1营收592亿元，同比增长22%，净利38亿元，同比增长51%。

2.2 光伏板块

• 组件：2017H1营收34GW，同比增长25.9%。
• EPC：2017H1营收34GW，同比增长25.9%。
• 硅片：2017H1产能36GW，同比增长20%，毛利率分化。
• 电池片：2017H1产能32GW，同比增长28%，毛利率10%以上。
• 多晶硅：2017H1国内产能19.4万吨，全球占比48.5%，进口依赖度高。

2.3 风电板块

• 陆上风电：2017年新增核准容量31GW，已核准未建设容量115GW，预计2019年底前开工。
• 海上风电：2017年上半年招标达2.07GW，2020年计划并网5GW，开工10GW。
• 重点企业：
  • 泰胜风能：2017H1营收7.1亿元，同比增长33%，净利润1.08亿元，同比增长1.34%。
  • 天顺风能：2017H1营收12.45亿元，同比增长27.3%，净利润2.41亿元，同比增长13%。
  • 金风科技：2017H1营收98.4亿元，同比下降9.9%；净利润11.33亿元，同比下降21.87%。

风险提示

• 政策风险：新能源政策可能低于预期。
• 原材料价格波动风险：上游原材料价格大幅波动可能影响盈利。

投资建议

• 新能源汽车：推荐杉杉股份、先导智能、国轩高科、亿纬锂能、东方精工，建议关注长园集团、多氟多、天赐材料、新宙邦、江苏国泰。
• 光伏：推荐通威股份、隆基股份、阳光电源、林洋能源。
• 风电：推荐泰胜风能、天顺风能、金风科技。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：2017年上半年申万一级各板块收入
• 图2：2017年上半年申万一级各板块净利润
• 图3：电新细分板块2017年H1收入
• 图4：电新细分板块2017年H1利润
• 图5：2013年-2017H1收入变化
• 图6：2013年-2017H1利润变化
• 图7：2017年H1行业净利润增速分布
• 图8：2016年Q1-2017Q1营业收入变化
• 图9：2016年Q1-2017Q1净利润变化
• 图10：2016年Q1-2017Q1ROE变化
• 图11：2016年Q1-2017Q1经营活动产生净现金流变化
• 图12：光伏产业链各环节产值

分析师声明

本报告由天风证券研究所分析师杨藻、李恩国、李丹丹撰写，所有观点均基于个人判断，不构成投资建议。

一般声明

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