20180209-太平洋-电气设备行业深度报告_工控_经济回暖复苏_产业升级崛起_30页_2mb

工控行业分析总结

核心内容

工控行业作为现代工业的重要基石，是提升制造业自动化水平的关键。其发展驱动力来源于信息技术的快速发展和下游制造业的持续升级需求。工控产品融合软硬件，具备较高的技术壁垒，能够有效提高生产效率和产品质量。

主要观点

1. 工控行业复苏背景

   • 2016年以来，工控行业复苏与2010年不同，是消费行业稳定增长和新兴产业拉动的结果，而非单一政策刺激。
   • 本轮复苏更温和、更健康，主要由OEM市场带动，而非项目型市场。
   • 全球和我国制造业PMI及PPI数据持续回暖，显示行业景气度良好。

2. 行业驱动力分析

   • 上游受益于信息技术发展，如IGBT、单片机、DSP等，推动工控产品创新。
   • 下游需求分三个层次：新增市场、存量市场、新兴市场。其中，存量市场的重要性日益凸显。
   • 新兴行业如新能源、OLED、机器人等，为工控带来显著增量需求。

3. 国产化进程

   • 离散自动化（如PLC、伺服）国产化相对滞后，但正在加速。
   • 低压变频、伺服系统等市场，国产品牌市场份额逐步提升。
   • 中国制造2025政策推动产业升级，为工控行业带来长期利好。

4. 投资建议

   • 推荐关注汇川技术、英威腾、信捷电气等具备技术优势和市场潜力的本土企业。
   • 未来三年工控行业有望保持稳健增长，特别是OEM市场。

关键信息

• 行业趋势

  • 工控行业呈现向自动化、智能化、集成化发展。
  • 2017年，工控市场规模增速与GDP增速趋同，显示行业与宏观经济高度相关。

• 市场结构

  • 工控市场分为OEM市场和项目型市场，前者以通用设备为主，后者以大型项目为主。
  • 2015年，国内工控市场本土品牌市场份额为34.3%，较2010年增长7.2个百分点。

• 政策支持

  • 中国制造2025推动智能制造发展，工控是产业升级的必需品。
  • 供给侧改革背景下，工控行业受益于“降成本、补短板”政策，具备结构性机会。

• 人口结构与人工成本

  • 劳动人口比例下降，制造业人工成本上升，推动自动化需求。
  • 预计2025年我国制造业重点领域将全面实现智能化，工业机器人将替代大量人工岗位。

重点公司分析

汇川技术

• 核心业务：低压变频器、伺服系统、PLC、编码器、永磁同步电机等。
• 市场地位：国内工业控制领域领军企业，业务覆盖工业自动化、工业机器人、新能源汽车、轨道交通。
• 业绩表现：2017年前三季度，通用变频器、通用伺服、PLC均实现高速增长，预计未来三年保持30%左右的复合增长率。
• 前景展望：新能源汽车业务增长潜力大，未来有望复制电梯业务的成功模式。

和利时自动化

• 核心业务：过程自动化DCS系统，具有自主知识产权，打破国外垄断。
• 市场地位：电力行业国产DCS系统市场占有率第一，高铁信号控制领域领先。
• 未来方向：关注改造项目及新机组运维，同时拓展PLC市场，提供解决方案。

英威腾

• 核心业务：变频器、伺服系统、新能源、轨道交通牵引、矿用防爆、能源管理等。
• 市场地位：国内变频器市场重要参与者，伺服系统2018年增长预期达60%。
• 研发能力：研发投入占比持续高于10%，2016年达13.4%，具备与国际品牌竞争的基础。

信捷电气

• 核心业务：PLC产品，稳定性高、抗干扰能力强，具备与三菱、台达等品牌竞争能力。
• 市场地位：国内PLC龙头企业，市占率维持在5%以上。
• 技术优势：攻克多项核心技术，如机器视觉动态引导、多伺服协同控制等，推动高端伺服及运动控制业务发展。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响工控市场需求。
• 市场需求不及预期：尤其是新兴市场增长不及预期。
• 国产化进程不及预期：可能影响行业竞争格局。

投资评级

• 行业评级：看好，预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
• 公司评级：
  • 汇川技术：买入
  • 信捷电气：买入
  • 英威腾：买入
  • 麦格米特：增持

结构化总结

行业发展趋势

• 工控行业受益于信息技术和制造业升级，呈现自动化、智能化、集成化趋势。
• 下游需求分为新增、存量和新兴市场，其中存量市场贡献率逐步上升。
• 本轮复苏更温和，主要由OEM市场带动，且与消费行业及新兴产业增长密切相关。

国产化现状与前景

• 离散自动化国产化滞后，但正加速推进。
• 低压变频、伺服系统等细分市场国产化率逐步提升，本土品牌有望进入第二梯队。
• 中国制造2025政策推动，为工控行业提供长期发展动力。

政策与经济背景

• 供给侧改革推动“降成本、补短板”，工控行业受益。
• 人口红利消失，人工成本上升，推动制造业自动化升级。
• 全球和我国制造业PMI及PPI持续回暖，显示行业景气度良好。

重点公司表现

• 汇川技术：技术全面，业务多元，新能源汽车和轨道交通业务增长潜力大。
• 和利时自动化：在过程自动化领域具有领先地位，未来关注改造及运维市场。
• 英威腾：变频器与伺服系统双轮驱动，研发能力强。
• 信捷电气：国内PLC龙头，技术优势明显，高端伺服业务前景广阔。

投资建议

• 推荐关注具备技术优势和市场潜力的本土企业。
• 未来三年工控行业有望保持稳健增长，特别是OEM市场。
• 重点关注汇川技术、英威腾、信捷电气等企业。