电气设备行业：工控，经济回暖复苏，产业升级崛起-20180209-太平洋证券-30页-1mb

工控行业分析总结

核心内容

工控行业是现代工业的重要组成部分，涵盖工业自动化控制技术，通过计算机、微电子和电气手段提高制造业的自动化、效率化和精确化水平。其发展驱动力来自上游信息技术的快速进步和下游制造业自动化需求的持续增长，行业呈现周期性与结构性并存的发展特征。

工控行业通常分为流程自动化（PA）和工厂自动化（FA）两大领域。PA主要涉及连续变量控制，用于石化、电力等行业，而FA则关注离散变量控制，广泛应用于OEM市场，如包装、纺织、电子设备等。随着技术的融合，PLC和DCS的界限逐渐模糊，行业呈现更加开放、标准化和集成化趋势。

主要观点

1. 工控行业复苏更温和、更健康

   • 本轮工控行业复苏与2010年不同，更多依赖消费行业稳定增长和新兴产业拉动，而非单纯依赖“四万亿”投资。
   • 与2010年项目型市场增速快不同，本轮复苏中OEM市场增速逐渐超越项目型市场，体现制造业向自动化转型的趋势。

2. 离散自动化国产化进展缓慢

   • 离散自动化市场（如PLC、伺服系统）长期依赖进口，国产化进程相对滞后。
   • 随着本土企业技术提升和市场拓展，未来国产替代空间巨大，特别是低压变频、伺服与PLC领域。

3. 政策与产业升级推动行业长期发展

   • 中国制造2025等政策为工控行业带来长期利好，推动智能制造、工业自动化的发展。
   • 人工成本上升与人口红利消失促使制造业加快自动化升级，工控产品作为关键部件受益显著。

4. 经济复苏带动市场需求

   • 国内经济韧性增强，PMI和PPI数据回暖，工控市场规模有望持续增长。
   • 2016年至今，制造业固定资产投资回升，通用设备和专用设备工业增加值持续上升，表明行业进入新的扩张周期。

关键信息

• 行业发展趋势

  • 工控行业将受益于信息技术进步和制造业自动化需求增长。
  • 行业呈现从通用产品向解决方案的转变，平台型企业具备更强竞争力。

• 市场结构变化

  • 传统行业（如机床、纺织）和新兴产业（如锂电、3C、机器人）共同推动工控需求增长。
  • 项目型市场与OEM市场结构发生变化，OEM市场增速逐渐超越项目型市场。

• 国产替代空间广阔

  • 低压变频、伺服、PLC等离散自动化产品国产化率逐步提升，部分领域已接近或超过进口品牌。
  • 2015年本土品牌市场份额从27.1%提升至34.3%，未来有望进一步增长。

• 行业周期与预测

  • 本轮工控行业复苏预计将持续至2019年三季度，PPI和PMI数据表明制造业景气度良好。
  • 未来三年，工控市场有望保持稳定增长，其中通用伺服和PLC市场增速预计在18%-20%和30%以上。

重点公司推荐

汇川技术

• 核心产品：低压变频器、伺服系统、PLC、编码器、永磁同步电机等。
• 发展现状：从变频器起家，已成长为工业自动化、工业机器人、新能源汽车、轨道交通四大领域的综合解决方案提供商。
• 增长潜力：2017年前三季度，通用变频器、通用伺服、PLC均实现高速增长，未来三年有望保持30%左右的复合增长率。
• 市场拓展：新能源汽车业务增长显著，预计2019年将体现明显增长。

和利时自动化

• 核心产品：过程自动化DCS系统。
• 发展现状：国内DCS系统市场占有率第一，尤其在电力行业和高铁信号控制领域具有领先优势。
• 未来方向：将更多关注改造项目，包括新能源、环保等领域，同时拓展PLC市场，提供综合解决方案。

英威腾

• 核心产品：变频器、伺服系统、新能源、轨道交通牵引等。
• 发展现状：2010年上市后迅速发展，2018年伺服系统增长有望达60%。
• 竞争优势：研发投入占比高，产品质量和性能具备与国际品牌竞争的基础。

信捷电气

• 核心产品：PLC、HMI。
• 发展现状：国内PLC龙头企业，市占率维持在5%以上，具备与三菱、台达等品牌竞争能力。
• 增长预期：PLC及HMI业务全年增速预计在30%以上，高端伺服及运动控制技术取得突破。

投资建议

• 推荐标的：汇川技术、英威腾、信捷电气。
• 评级：买入。
• 投资逻辑：受益于制造业自动化升级、政策支持及国产替代趋势，具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响工控行业整体需求。
• 市场需求不及预期：下游行业增长不及预期可能影响工控产品销售。
• 国产化不及预期：技术突破和市场拓展速度可能低于预期，影响国产替代进程。

图表概览

• 图表1-2：工控行业上下游结构及技术趋势。
• 图表3-4：自动化存量市场产品规模与增速、市场份额变化。
• 图表5-6：工控行业发展历程及国产品牌市场份额。
• 图表7-8：变频器国产化历程、A股主要上市企业。
• 图表9-10：工控市场本土品牌规模及市场份额变化。
• 图表11-14：GDP、PMI、PPI与工控市场规模增速对比。
• 图表15-18：全球及中国制造业PMI回暖趋势。
• 图表19-20：PPI及工业品库存数据。
• 图表21-27：各细分行业复苏情况。
• 图表28-38：伺服、PLC等产品市场格局及增长预测。
• 图表39-42：重点公司财务数据及市场前景。

结论

工控行业正处于新一轮复苏周期，受益于制造业升级、政策支持及消费行业增长。尽管短期内存在不确定性，但长期来看，行业增长空间巨大，尤其是离散自动化领域。随着国产替代进程的加快，本土品牌有望逐步提升市场份额，成为行业主导力量。重点推荐汇川技术、英威腾、信捷电气等具备技术实力和市场竞争力的公司。