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宏观贵金属周报总结（2022年10月14日）

核心内容

本周宏观金融研究团队聚焦于全球通胀形势、美联储货币政策动向以及地缘政治风险，同时对贵金属市场进行了分析。报告指出，尽管全球经济面临增长放缓和衰退风险，但美联储仍坚持紧缩政策以控制通胀，这为贵金属市场带来压力。同时，中国金融数据表现出一定韧性，但内部经济复苏基础仍不牢固。

主要观点

美国通胀持续高企

• 美国9月整体CPI同比增长8.2%，核心CPI同比上涨6.6%，为1983年以来最高值，显示通胀仍具韧性。
• 能源CPI回落但幅度为近三个月最低，住宅租金、医疗保健和教育通讯CPI维持高位。
• 10月密歇根大学消费者通胀预期环比上升0.4个百分点至5.1%，为近三个月新高。

美联储紧缩立场坚定

• 美联储9月会议纪要显示，多数官员认为需进一步提高利率，以防止通胀失控。
• 市场预期美联储11月会议将加息75BP，12月会议至少加息50BP，年内可能加息150BP。
• 美联储官员指出，经济衰退风险可能有助于缓解通胀压力。

全球经济面临增长放缓风险

• IMF将2023年全球GDP增速下调至2.7%，这是2000年以来的第四个低增速。
• 美国、中国和欧元区经济增长将放缓，分别降至1%、4.4%和0.5%。
• 多项风险因素包括货币政策误判、金融市场动荡、乌克兰战争升级及能源危机持续。

中国金融数据表现

• 9月中国新增社融3.53万亿元，高于预期，社融存量同比增速上升至10.6%。
• 9月新增信贷2.47万亿元，同比多增8108亿元，显示宽松货币对经济的支持作用。
• 但CPI和PPI增速均低于预期，非食品CPI和加工阶段PPI低迷，显示经济复苏基础不稳。

关键信息

贵金属市场表现

• 美元指数偏强震荡，受美联储紧缩预期和避险需求支撑。
• 上周伦敦黄金下跌3%，伦敦白银下跌9.4%；上海金银期指则分别上涨0.4%和0.6%。
• 黄金基金净多率上升至15.9%，白银基金净多率下降至4.7%，显示机构投资者对金银价格前景的积极调整。

贵金属与市场相关性

• 伦敦黄金与美元指数和美债实际利率高度负相关，与Brent原油和白银正相关性减弱。
• 金银比值分别为90.1和89.4，显示黄金相对白银更具吸引力。

下周重点数据/事件

市场展望

• 美元指数中期内或偏震荡，美联储11月会议后贵金属可能迎来冬季反弹。
• 观察伦敦黄金能否在前低上方企稳，同时关注白银价格因现货偏紧而录得的跌幅。
• 中国稳增长政策仍有必要，但可能从宽货币转向扩信用，以逆转房地产和消费市场的悲观预期。

风险提示

• 美联储紧缩政策可能引发全球经济衰退，进一步压制贵金属价格。
• 英国特拉斯政府的财政刺激计划引发股债汇三杀，显示政策协调的重要性。
• 通胀预期的持续走高及劳动力市场紧张可能使物价-薪资螺旋上升风险加剧。

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