20221014-天风证券-海外宏观专题_英镑危机再现__17页

报告摘要

本文分析了当前英镑面临的贬值压力及可能引发的危机，结合历史英镑危机的案例，探讨了英国经济基本面、政策变动及美元走势对英镑汇率的影响。文章指出，当前英镑危机的成因与历史上的某些阶段相似，尤其是与1975-76年和2016年英国脱欧后的局面相仿，同时美元走强也加剧了英镑的贬值压力。

英镑贬值压力的来源：
- 英国经济基本面疲软，包括经济增长放缓、出口竞争力下降、经常账户逆差扩大、债务负担加重等。
- 英国央行外汇储备较低，限制了其对市场的干预能力。
- 特拉斯政府的财政扩张政策，尤其是大规模减税计划，引发了市场对通胀和债务可持续性的担忧。
- 美元走强对英镑形成压力，尤其在浮动汇率制度下。
当前英镑危机的特征：
- 与1975-76年类似，财政扩张前景不明，且可能加剧债务负担，同时与货币政策背离。
- 与2016年脱欧后类似，政策不确定性冲击市场信心。
- 与1981年类似，美元走强成为英镑贬值的重要推动因素。
市场反应：
- 英国国债收益率快速上升，从1.84%升至4.64%，英镑兑美元汇率从1.23贬值至1.11。
- 9月20日后，市场对特拉斯政府的财政计划产生强烈质疑，导致市场信心受挫。
- 英国央行为应对流动性危机，临时介入国债市场，但并未改变其紧缩政策立场。
未来展望：
- 英镑的调整方向将取决于美元走势和英国政府财政政策的细节。
- 若特拉斯政府无法提供令人满意的预算方案，市场信心将持续受挫，英镑贬值压力可能延续。
- 若市场对英国政策信心恢复，英镑贬值可能趋缓，但若美元仍保持强势，英镑仍有进一步贬值风险，甚至可能跌破历史低点。

投资者应关注：10月中旬至11月初英国市场的变化，尤其是以下事件：
- 10月14日英国央行临时购债计划结束。
- 10月21日穆迪和标普更新英国主权评级。
- 11月初英国央行议息会议对通胀和紧缩的独立评估。
- 11月23日英国政府公布完整预算方案。
政策关注点：
- 特拉斯政府的财政政策细节。
- 英国债务可持续性。
- 英国央行是否能维持紧缩立场。
- 英国经济基本面是否能够改善。
市场预期：
- 若政策方案令市场满意，英镑贬值可能趋缓。
- 若政策方案不达预期，英镑贬值压力可能持续甚至加剧。