20221014-光大证券-2022年9月美国CPI数据点评_通胀粘性持续走高_美联储加息步伐难放缓_9页_737kb

美国通胀与美联储加息分析总结

核心内容

2022年9月美国CPI数据公布后，通胀粘性持续走高，核心通胀压力不减，市场对美联储加息预期显著上升。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息总结。

主要观点

• CPI数据超预期：9月美国CPI同比上涨8.2%，核心CPI同比上涨6.6%，均高于市场预期，显示出通胀压力依然强劲。
• 通胀粘性增强：核心服务价格持续上涨，尤其是住宅、医疗和交通服务，表明通胀具有较强的持续性。
• 能源价格回落趋缓：尽管能源价格环比跌幅收窄，但地缘政治冲突和OPEC+减产等因素可能使能源价格维持高位，从而减缓CPI回落速度。
• 劳动力市场紧张：非农时薪同比增速仍处高位，失业率下降，劳动力市场供需关系紧张，推升工资-通胀螺旋风险。
• 美联储加息预期上升：市场预期11月和12月均将加息75bp，年末利率水平预计上升至4.5%-4.75%。
• 政策应对需持续：分析师认为，过早放缓加息可能无法有效抑制通胀，因此预计美联储将继续维持激进加息策略。

关键信息

通胀数据详情

• CPI同比：9月CPI同比上涨8.2%，前值8.3%，市场预期8.1%。
• CPI环比：9月CPI环比上涨0.4%，前值0.1%，市场预期0.2%。
• 核心CPI同比：9月核心CPI同比上涨6.6%，前值6.3%，市场预期6.5%。
• 核心CPI环比：9月核心CPI环比上涨0.6%，前值0.6%，市场预期0.4%。

商品与服务价格变化

• 商品价格：核心商品价格环比持平（0%），部分商品如二手车和服装价格回落，新车价格涨幅收窄。
• 服务价格：核心服务价格环比上涨0.8%，住宅、医疗、交通服务价格涨幅显著，显示服务价格对通胀的支撑作用。

能源价格分析

• 能源价格跌幅收窄：9月能源价格环比下跌2.1%，跌幅较前两个月有所减缓。
• 油价波动：三季度油价下跌，但9月末俄乌冲突加剧，油价回升，OPEC+减产和欧盟对俄实施油价上限可能进一步推高油价。
• 能源价格对CPI的影响：能源价格维持高位将减缓CPI回落速度。

劳动力市场状况

• 非农时薪增速：9月非农时薪同比增速回落至5%，但仍高于历史平均水平。
• 失业率下降：失业率继续下降，就业市场保持温和增长，尚未反映货币政策收紧的效应。
• 罢工事件：近期罢工事件推升潜在的工资-通胀螺旋风险，增加美联储控制通胀的难度。

美联储加息预期

• 市场预期：11月加息75bp的概率为96.3%，12月加息75bp的概率为71.5%。
• 利率水平：市场对年末美联储利率水平的预期上升至4.5%-4.75%。
• 分析师观点：预计11月议息会议中，美联储大概率加息75bp，12月加息幅度维持75bp的概率也在持续加大。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突持续发酵，可能冲击经济预期。
• 通胀超预期：通胀发展可能超出预期，影响政策效果。

图表与数据支持

• 图1：9月CPI环比增速上行，同比增速回落幅度不及预期。
• 图2：9月核心CPI环比维持高位，同比超预期上行。
• 图3：家庭食品环比增速持平，同比增速触顶回落。
• 图4：粮农组织披露的食品价格同比增速普遍回落。
• 图5：非家庭食品同比增速持续上行。
• 图6：服务业时薪同比增速小幅回落。
• 图7：油价下跌与金融属性弱化密切相关。
• 图8：9月下旬后，美国汽油和柴油零售价开始反弹。
• 图9：8月美国汽车产量提升，库存低位回升。
• 图10：ISM制造业PMI数据显示，9月供应链问题好转。
• 图11：ApartmentList房租指数环比连续三个月回落。
• 图12：房屋价格上涨对租金的传导仍在持续。
• 图13：11月、12月分别加息75bp预期抬升。
• 图14：粘性CPI与截尾CPI同比均显示价格普遍上涨的压力。
• 图15：三季度长期通胀预期走平或小幅回落。
• 图16：9月非农时薪同比增速小幅回落，但仍在高位。

表格信息

• 表1：2022年7月-9月CPI同比和环比分项数据，显示食品和能源价格波动情况。

分析师信息

• 分析师：高瑞东、刘星辰
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930522030001
• 联系方式：高瑞东 010-56513108，gaoruidong@ebscn.com；刘星辰 021-52523880，liuxc@ebscn.com

相关研报

• 政策加码稳信用，实体需求渐回暖——2022年9月金融数据点评
• 方面加速打出“芯片牌”：内容、目的、影响——《大国博弈》系列第三十五篇
• 就业供需依旧紧张，美联储难“转向”——2022年9月非农数据点评兼光大宏观周报
• 生产修复，需求仍弱，政策仍需发力——2022年9月PMI点评
• 价格回落与库存去化，或继续制约盈利修复—2022年8月工业企业盈利数据点评
• 美元指数何时有望见顶？——光大宏观周报
• 美联储短期将维持大步加息——2022年9月FOMC会议点评

风险提示

• 俄乌冲突持续发酵，可能冲击经济预期。
• 通胀发展可能超预期，影响政策效果。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告内容基于合法合规的信息，分析师独立、客观地出具本报告。
• 报告中的信息和观点不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

联系信息

• 光大证券研究所：上海、北京、深圳、香港、英国等地设有办事处。
• 联系方式：各地区具体地址和联系方式详见文档末尾。