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低基数和食品价格上涨推升CPI

核心内容总结

2022年9月，中国居民消费价格指数（CPI）同比增长 2.8%，较8月 2.5% 的增速有所回升，创下了自2020年5月以来的新高。然而，这一涨幅仍低于市场预期的 2.9% 和 3%。

CPI同比增速回升原因

• 去年基数偏低：2021年9月CPI环比增速为零，因此2022年9月同比增速的上升在一定程度上是由于低基数效应。
• 食品价格上涨主导：9月食品价格环比增长 1.9%，高于8月的 0.5%，其中猪肉和蔬菜价格分别环比上涨 5.4% 和 6.8%。
• 猪肉价格持续上涨：猪肉价格已连续6个月环比上涨，9月同比涨幅扩大至 36%，成为CPI上升的主要推动力。
• 食品价格同比加快：9月食品价格同比增长 8.8%，高于8月的 6.1%。

核心CPI表现

• 核心CPI环比持平，同比增速从 0.8% 下降至 0.6%，显示消费需求仍偏弱。
• 房租价格下跌：9月房租环比下跌 0.2%，同比跌幅扩大至 0.7%，表明居住成本压力有所缓解。
• 旅游价格季节性下跌：9月旅游价格环比下跌 1.2%，基本符合季节性规律。

PPI走势

• PPI同比增速继续回落：9月PPI同比增长 0.9%，低于彭博和万得预期的 1% 和 1.1%，连续第11个月下行。
• PPI环比跌幅收窄：9月PPI环比下跌 0.1%，较8月的 -1.2% 明显收窄。
• 行业分化：石油、黑色、化工等行业价格环比下跌，而煤炭、电力、燃气、农副产品等行业价格环比上涨。

前瞻展望

• CPI可能再创新高：国庆节后猪肉价格进一步上涨，可能继续推高CPI，未来半年CPI同比增速有出现新高的可能。
• 核心CPI维持低位：居民收入和消费依然偏弱，核心CPI预计将继续保持低位。
• PPI或转负：由于去年10月基数较高，预计PPI同比增速将在未来转为负增长。
• 总体通胀压力较低：与海外相比，国内通胀压力明显较低，短期内不会成为制约货币政策的主要因素。

风险提示

• 农业生产受病害、天气影响：可能对食品价格造成进一步扰动。
• 大宗商品供给波动：可能影响CPI和PPI走势。

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图表目录

• 图1：9月CPI同比增长 2.8%，创2020年5月以来新高
• 图2：去年9月CPI基数较低
• 图3：9月猪肉价格同比涨幅扩大至 36%
• 图4：9月核心CPI涨幅进一步放缓
• 图5：9月房租同比跌幅扩大
• 图6：9月PPI同比增速继续回落
• 图7：10月以来猪肉价格进一步上涨
• 图8：近期水泥价格出现上涨

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