> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科达利（002850）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 科达利（002850）在2025年实现了显著的业绩增长，Q4盈利水平超出市场预期，同时机器人业务取得重要进展，成为公司未来增长的新引擎。公司整体财务状况稳健，费用控制良好，资本开支保持低位，展现出较强的盈利能力和增长潜力。 --- ## 主要观点 ### 1. **2025年业绩表现超预期** - **营收**：全年实现152.1亿元，同比增长26.5%。 - **归母净利润**：17.6亿元，同比增长19.9%。 - **扣非净利润**：17.3亿元，同比增长20%。 - **毛利率**：23.7%，同比微降0.6个百分点。 - **净利率**：11.6%，同比微降0.6个百分点。 - **Q4表现**：营收46.1亿元，同比增长34.1%，环比增长16.5%；归母净利润5.8亿元，同比增长27.3%，环比增长39.5%；扣非净利润6亿元，同比增长31.6%，环比增长47.8%。盈利能力显著提升，超出市场预期。 ### 2. **结构件业务持续增长** - **2025年结构件收入**：147亿元，同比增长28%，占总营收的97%。 - **2026年预期**：结构件收入预计突破200亿元，同比增长30%以上。 - **海外布局**：海外收入预计超10亿元，占比超5%，且随着匈牙利三期项目投产和美国、泰国基地建设，海外产值有望超过30亿元，成为新增长点。 - **成本控制**：尽管铝价上涨12%，但公司通过降本增效和产品升级，预计能基本消化原材料成本上升，全年净利率预计维持在10%-12%之间。 ### 3. **机器人业务进展顺利** - **2025年机器人收入**：0.22亿元，主要来自子公司科盟。 - **产品布局**：涵盖谐波减速器、摆线减速器和旋转关节总成，主打轻量化方向。 - **客户拓展**：与头部客户对接深入，大客户进展突破；将在美国和泰国同步建设谐波产能，以满足海外市场需求。 - **未来预期**：预计2026年机器人收入将突破亿元，远期增长空间显著，有望成为第二增长曲线。 ### 4. **费用与资本开支控制良好** - **2025年期间费用**：14.1亿元，费用率9.3%，同比下降0.2个百分点。 - **Q4期间费用**：4.2亿元，费用率9.2%，同比下降1.7个百分点。 - **经营性现金流**：2025年为19亿元，同比下降11.5%；Q4为-0.3亿元，同比下降107.6%。 - **资本开支**：2025年为7.4亿元，同比下降40.1%；Q4为1.8亿元，同比下降53.3%。 - **存货管理**：2025年末存货为9.9亿元，较年初增长18.7%。 --- ## 关键财务指标预测 | 年份 | 营业总收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新股本摊薄） | P/B（现价） | |------------|---------------------|--------------------|-------------|--------------------------|-------------| | 2025A | 152.13 | 17.64 | 6.40 | 25.20 | 3.37 | | 2026E | 206.23 | 23.83 | 8.64 | 18.65 | 2.92 | | 2027E | 252.08 | 31.27 | 11.34 | 14.21 | 2.48 | | 2028E | 313.72 | 40.74 | 14.77 | 10.91 | 2.07 | ### 预计盈利增长 - **2026年**：归母净利润23.8亿元，同比增长35.08%。 - **2027年**：归母净利润31.3亿元，同比增长31.24%。 - **2028年**：归母净利润40.7亿元，同比增长30.27%。 ### 投资评级 - **目标价**：259元（基于2026年30倍PE）。 - **评级**：维持“买入”评级。 --- ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：行业竞争可能影响公司盈利能力。 - **下游需求不及预期**：新能源汽车及消费电子行业需求波动可能影响结构件业务增长。 - **原材料价格波动**：铝价上涨可能对毛利率产生一定压力。 --- ## 财务与估值分析 ### 财务健康度 - **资产负债率**：2025年为41.75%，预计2026年将上升至44.74%。 - **ROIC**：预计2026年达15.72%，持续提升。 - **ROE**：预计2026年达15.49%，提升明显。 ### 估值分析 - **PE（现价&最新股本摊薄）**：2025年为25.20倍，2026年降至18.65倍，2027年进一步降至14.21倍，2028年降至10.91倍。 - **P/B（现价）**：2025年为3.37倍，预计2026年降至2.92倍，2027年降至2.48倍，2028年降至2.07倍。 --- ## 总结 科达利在2025年展现出强劲的盈利能力与业务增长，尤其是Q4业绩超预期，彰显了公司在锂电结构件领域的领先地位。随着海外基地的布局和机器人业务的推进，公司有望在未来几年实现持续增长。尽管面临一定的市场和原材料风险，但公司通过有效的成本控制和产品升级，仍具备良好的盈利能力和投资价值。基于其未来的增长潜力和合理的估值水平，东吴证券维持“买入”评级。