建筑装饰行业定期策略_坚守价值_聚焦细分行业龙头_26页_1mb

建筑装饰行业定期策略总结

核心内容

本研报分析了建筑装饰行业的整体情况及细分领域（园林、基建、装饰）的发展前景，指出在固定资产投资增速下行的背景下，行业估值处于历史低位，部分细分领域仍具增长潜力。主要关注点包括政策导向、行业景气度、企业竞争优势及投资建议。

主要观点

• 行业整体情况：建筑装饰行业在2017年前三季度表现出一定增长，但整体投资增速放缓，估值处于历史低位，给予“同步大市”评级。
• 细分行业趋势：
  • 园林行业：受益于生态文明建设，2017年前三季度营收与净利润增速分别达56.7%和63%，预计2018年仍将保持高增长。公司通过并购拓展生态环保与旅游业务，提升竞争力。
  • 基建行业：受“一带一路”政策推动，海外基建需求旺盛，新签合同额同比增长21%，预计未来仍将维持高景气。设计板块增长快于行业整体，具备高壁垒。
  • 装饰行业：公装市场有所复苏，家装行业因租购并举政策及互联网家装发展迎来新机遇，长租公寓和标准化装修推动行业增长。

关键信息

1. 固定资产投资与行业景气度

• 2017年1-11月全国固定资产投资完成额同比增长7.2%，低于去年同期。
• 2017年1-11月基础设施建设投资同比增长15.8%，增速较2016年有所下降。
• 房地产投资增速保持平稳，但受限购限贷政策影响，预计2018年将有所下滑。
• 基建投资与房地产投资存在此消彼长的关系，预计2018年基建仍将作为稳增长的重要力量。

2. PPP政策与市场发展

• 2017年出台多项PPP规范性政策，如财政部50号文、87号文、92号文和国资委192号文，推动PPP项目规范化。
• 截至2017年10月末，PPP项目管理库达6806个，总投资额为10.2万亿元，项目质量提升。
• 民企在PPP市场占比仅为24%，但政策鼓励其参与，未来有望提升市场份额。

3. 园林行业发展趋势

• 园林公司订单饱满，2017年前三季度营收与净利润增速分别达56.7%和63%。
• 国家推动生态文明建设，园林公司积极转型至生态环保和生态旅游领域。
• 园林公司通过并购拓展环保业务，如岭南园林并购新港水务，提升综合竞争力。

4. 基建与“一带一路”

• “一带一路”沿线国家新签合同额同比增长21%，占整体新签合同额的55.4%。
• 基建投资中公路建设投资增速维持高位，设计板块业绩增速高于行业整体。
• 央企与国际工程公司在“一带一路”中具有明显优势，有望持续受益。

5. 装饰行业新机遇

• 公装市场回暖，家装行业因租购并举政策和长租公寓发展迎来新机遇。
• 互联网家装市场规模增长迅速，2016年达2128亿元，预计2017年达3000亿元。
• 垂直型互联网家装平台在施工质量与用户体验方面表现突出，具有长期发展潜力。

投资建议

• 重点推荐：岭南园林、北方国际、苏交科、中设集团、金螳螂。
• 细分领域：园林、基建、装饰行业具备结构性增长机会，尤其在生态文明建设、PPP规范发展、“一带一路”及租购并举政策推动下。
• 估值情况：截至2017年12月15日，申万建筑装饰板块PE中位数为35.08倍，处于历史低位，具备投资价值。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑可能对行业整体造成影响。
• 项目进展不及预期可能导致业绩不达预期。