20171215-财富证券-建筑装饰行业定期策略_坚守价值_聚焦细分行业龙头_28页_2mb

行业定期策略总结

核心内容

本报告分析了建筑装饰行业的投资策略，提出在固定资产投资增速下行的背景下，应坚守价值，聚焦细分行业龙头。报告主要关注园林、基建和装饰三大细分领域，并对重点上市公司进行推荐。

主要观点

• 园林行业：受益于生态文明建设政策，内生增长和外延并购并行，未来在生态环保和生态旅游领域有较大发展空间。
• 基建行业：随着“一带一路”建设推进，海外基建维持高景气，设计板块因资质壁垒高，具备高成长性。
• 装饰行业：公装市场有所复苏，家装行业因租购并举政策和互联网家装发展迎来新机遇。
• 估值水平：建筑装饰行业整体估值处于历史低位，给予“同步大市”评级，重点推荐岭南园林、北方国际、苏交科、中设集团和金螳螂。

关键信息

固定资产投资情况

• 2017年1-11月全国固定资产投资完成额同比增长7.2%，低于去年同期8.3%。
• 房地产投资增速为7.5%，基建投资增速为15.8%，两者存在互补关系。
• 2017年前三季度园林板块营收增速达56.7%，归母净利润增速达63%，领先其他子板块。

PPP政策发展

• 2017年PPP相关政策陆续出台，规范性政策推动行业健康发展。
• 民企在PPP市场中占比仅为24%，仍以国企为主导，但政策推动下民企将迎来发展机遇。
• 管理库PPP项目数量和投资额分别为6806个和10.2万亿元，项目质量提升，落地率持续上升。

“一带一路”发展

• 2017年1-10月“一带一路”沿线新签合同额达1020.7亿美元，同比增长21%。
• 完成合同额为575.2亿美元，同比增长9.1%，完成额占比达48.5%。
• 亚洲基础设施建设需求庞大，预计到2030年总需求超过26.2万亿美元，年均复合增速需达9.2%。

互联网家装发展

• 市场规模从2011年的471亿元增长至2016年的2128亿元，年复合增速达35.2%。
• 2017年预计市场规模达3000亿元，同比增长39%。
• 垂直型互联网家装平台具备线下服务能力，长期发展优势显著。

投资建议

• 给予建筑装饰行业“同步大市”评级。
• 推荐关注园林、基建和装饰等细分领域。
• 重点推荐：岭南园林、北方国际、苏交科、中设集团和金螳螂。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑。
• 项目进展不及预期。

重点上市公司分析

岭南园林（002717）

• 业务布局“大生态+泛游乐”，拓展水生态治理和文化旅游业务。
• 2017-2019年预计归母净利润为4.70、6.82和8.87亿元，EPS分别为1.21、1.76和2.30元，PE分别为21.47、14.76和11.30倍，给予“推荐”评级。

北方国际（000065）

• 国际工程承包业务稳定增长，民品业务值得期待。
• 2017-2019年预计归母净利润为6.0、7.50和9.15亿元，EPS分别为1.17、1.46和1.78元，PE分别为16.87、13.52和11.09倍，给予“推荐”评级。

苏交科（300284）

• 工程咨询业务增长强劲，环境检测业务有望逐步落地。
• 拟发行可转债用于环境检测运营中心建设，海外子公司发展值得期待。
• 2017-2019年预计归母净利润为4.78、5.74和7.18亿元，EPS分别为0.83、0.99和1.25元，PE分别为19.48、16.33和12.94倍，给予“推荐”评级。

中设集团（603018）

• 业绩订单稳步增长，勘察设计业务增速高于行业整体。
• 通过并购拓展业务范围和市场区域，省外新签业务占比提升。
• 董事长增持和股权激励计划增强公司发展动力。
• 2017-2019年预计归母净利润为2.73、3.41和4.09亿元，EPS分别为1.29、1.62和1.93元，PE分别为21.90、17.44和14.64倍，给予“推荐”评级。

金螳螂（002081）

• 品牌优势明显，连续14年蝉联中国建筑装饰行业百强企业第1名。
• 业绩有望持续改善，家装业务发展迅速。
• 2017年前订单情况良好，未来业绩增长可期。

图表概览

• 图1至图47展示了固定资产投资、PPP项目、生态旅游、互联网家装等关键数据及趋势分析。
• 表1至表8汇总了PPP政策、生态文明建设、特色小镇、租购并举等政策信息及公司并购情况。

总结

建筑装饰行业在固定资产投资增速下行的背景下，仍存在结构性增长机会，尤其在园林、基建和装饰细分领域。行业估值处于历史低位，建议关注政策导向明确、业绩增长稳定的龙头公司，如岭南园林、北方国际、苏交科、中设集团和金螳螂。同时，需关注宏观经济和项目进展等潜在风险。