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报告摘要

晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会聚焦于市场策略、行业分析及投资建议等多个方面，涵盖宏观经济、市场情绪、行业动态及个股点评等内容。整体来看，市场在经济修复与通胀上行之间呈现拉锯状态，投资者需在风险控制与风格调整之间寻求平衡。同时，多个行业展现出结构性增长机会，特别是电力设备、医药生物、化工、建材、国防军工等。

市场策略分析

主要观点

市场趋势：衰退交易趋势未变，美债期限利差倒挂加深，反映衰退风险上升。市场情绪有所修复，但整体脆弱性上升。
投资建议：
- 短期策略：建议低持仓、耐心等待基本面验证，关注受益于CPI上行的农业、国产替代方向的半导体与计算机、稳增长政策预期的公用事业与电网改造，以及大金融和消费龙头。
- 中期主线：通胀仍是全年最重要的投资主线，关注农业、食品饮料、家电、医药等消费行业龙头，以及虚拟现实、游戏等泛消费概念。
- 风格再平衡：市场风格正在向大盘股倾斜，预计未来将维持这一趋势。

风险提示

地缘冲突超预期
中美贸易摩擦超预期
疫情反复超预期

行业分析

电力设备行业

隆盛科技（300680.SZ）

公司简介：国内EGR系统龙头，产品包括EGR系统、电机铁芯、重卡燃气喷射系统等。
业绩表现：16-21年营收CAGR为37%，归母净利润CAGR为25%。
市场前景：
- 国六标准推动EGR市场增长，预计2022-2024年市场空间分别为45.70/50.08/54.55亿元。
- 重卡EGR产品从2022年开始放量。
- 电机铁芯市场预计2025年达106亿元，公司作为国产化龙头，有望实现量利齐升。
投资建议：预计2022-2024年归母净利润为1.70/2.80/4.16亿元，EPS为0.84/1.39/2.06元，给予23年23XPE，目标价31.89元，首次覆盖“买入”评级。
风险提示：汽车销量不及预期、技术风险、原材料价格波动。

东方电缆（603606.SH）

业绩表现：2022H1营收38.59亿元，同比增长13.96%；归母净利润5.22亿元，同比下降18.02%。
业务情况：
- 海缆及海工收入保持稳定，陆缆收入快速增长。
- 海缆业务毛利率下降，陆缆业务收入占比提升。
投资建议：预计2022-2024年营收分别为89.17/137.63/176.90亿元，净利润分别为12.57/20.33/27.04亿元，维持“买入”评级。
风险提示：风电装机量不及预期、产能建设速度不及预期、原材料价格上涨。

宏观经济分析

7月进出口数据点评

出口表现：7月出口金额同比增长18.0%，进口增长2.3%，贸易顺差扩大至1012.6亿美元。
出口韧性：海外需求支撑出口表现，国内供应链改善。
进口疲软：内需修复缓慢，全球大宗商品价格下降抑制采购意愿。
行业亮点：汽车、汽车零配件、通用机械设备、液晶显示板出口增速显著回升。
风险提示：国内疫情扩散、全球经济超预期下行、国内政策变化。

7月美国非农数据点评

非农数据：新增就业52.8万人，高于预期；失业率3.5%，低于前值。
行业分布：服务业、医疗保健、教育等带动就业增长。
市场反应：股债双杀，滞胀情绪回升。
风险提示：美联储货币政策收紧超预期、经济断崖式回落。

固定收益分析

转债市场：小盘、低评级板块资金吸引优势继续加强。
投资策略：建议关注氟化工、农药化肥、新材料等板块。
风险提示：国际原油价格震荡、疫情反复、化工品价格波动。

医药生物行业

九洲药业（603456.SH）

业绩表现：2022H1营收29.54亿元，同比增长58.15%；归母净利润4.68亿元，同比增长70.31%。
业务亮点：
- CDMO业务持续高增长，营收占比提升至66.73%。
- 客户包括国际知名药企和国内研创药企，新增项目89个，CDMO服务项目达740个。
投资建议：预计2022-2024年净利润分别为9.14/12.60/16.03亿元，维持“买入”评级。
风险提示：订单不及预期、产能投放不及预期、行业竞争加剧。

农林牧渔行业

金龙鱼（300999.SZ）

业绩表现：2022H1营收1194.83亿元，同比增长15.74%；归母净利润19.76亿元，同比下降33.47%。
业务亮点：
- 产品提价推动收入增长，Q2经营业绩环比改善。
- 大宗商品价格回落，经营环境改善。
投资建议：预计2022-2024年净利润分别为46.54/63.32/80.79亿元，对应PE为53/39/31倍，维持“增持”评级。
风险提示：消费需求疲软、成本上升、食品安全问题。

国防军工行业

市场表现：上周国防军工指数上涨2.24%，跑赢大盘。
行业动态：
- 运油-20开展海上方向空中加油训练，增强远程作战能力。
- 疫情导致部分公司短期业绩承压，但不影响长期逻辑。
投资建议：关注军工新材料、军工电子等细分领域。
风险提示：新型军备列装不及预期、原材料涨价、碳纤维应用不及预期。

纺织服饰行业

市场表现：A股纺织服装板块下跌2.13%，港股纺服板块多数上涨。
行业动态：
- Adidas中国区Q2业绩双位数下滑，UnderArmour下调业绩展望。
- 部分公司如比音勒芬、李宁等表现较好。
投资建议：关注运动鞋服品牌龙头，如李宁、安踏、波司登等。
风险提示：疫情反复、库存积压、消费者偏好变化。

建筑材料行业

市场表现：水泥价格环比上涨，玻璃价格小幅下跌。
投资建议：
- 关注华东地区水泥龙头如华新水泥、万年青、海螺水泥。
- 储能需求增长，建议关注振华股份、鲁阳节能等。
风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。

银行业

市场表现：银行板块整体跑输沪深300，部分银行股如民生银行、农业银行等小幅上涨。
流动性跟踪：银行间质押式回购利率整体回落，同业存单收益率下行。
投资建议：
- 关注优质区域行如江苏、成都、杭州、宁波。
- 股份行迎来配置良机，建议关注招行、平安、兴业。
风险提示：宏观经济增速下行、政策落地不及预期、疫情反复。

联系方式

策略团队：
- 易斌：15821350001, yibin@research.xbmail.com.cn
- 慈薇薇：13916466506, ciweiwei@research.xbmail.com.cn
电力设备团队：
- 杨敬梅：18001996455, yangjingmei@research.xbmail.com.cn
- 胡琏心：18311033802, hujinxin@research.xbmail.com.cn
- 张夕瑶：13811634533, zhangxiyao@research.xbmail.com.cn
宏观团队：
- 边泉水：13911826169, bianquanshui@research.xbmail.com.cn
- 赵红蕾：18810683550, zhaohonglei@research.xbmail.com.cn
固定收益团队：
- 罗云峰：18930809618, luoyunfeng@research.xbmail.com.cn
- 杨斐然：15201783139, yangfeiran@research.xbmail.com.cn
保险团队：
- 罗钻辉：15017940801, luozuanhui@research.xbmail.com.cn
- 孙冀齐：13162770049, sunjiqi@research.xbmail.com.cn
其他行业团队：
- 吴天昊：13262686562, wutianhao@research.xbmail.com.cn
- 王源：18512191776, wangyuan@research.xbmail.com.cn
- 李华丰：18516181967, lihuafeng@research.xbmail.com.cn

风险提示汇总

地缘冲突、中美贸易摩擦、疫情反复
经济下行、政策变化、市场波动
行业竞争加剧、原材料价格波动、技术风险
市场情绪波动、估值修复风险、盈利不及预期

总结

本次晨会内容涵盖多个行业及宏观数据，重点分析了市场策略、行业增长潜力、政策影响及投资建议。整体市场处于经济修复与通胀拉锯状态，投资者需关注基本面验证与风格再平衡。电力设备、医药生物、化工、建材、国防军工等行业展现出结构性增长机会，建议关注相关龙头及细分领域。同时，需警惕政策风险、疫情反复及市场波动对投资的影响。

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