20220808-西部证券-宏观点评报告_二季度财政力度空前_下半年财政如何发力__9页_356kb

报告摘要

2022年二季度，我国财政政策表现出强劲的刺激力度，财政收支缺口显著扩大，财政赤字率创历史新高，专项债发行加快，成为稳增长的重要手段。然而，随着下半年“以收定支”原则的执行，财政对经济的支撑作用预计将有所下降。

财政收支缺口扩大
- 2022年1-6月，广义财政收入累计同比增速为 -14.7%，支出增速为 12.5%，导致财政赤字规模高达 50524亿元，远超往年水平。
- 疫情冲击是二季度财政收入进度不及预期的主要原因，叠加留抵退税政策带来的减收，财政收入进度落后于往年约 10个百分点。
- 上海作为疫情最严重地区，二季度财政收入累计同比增速为 -19.8%，远低于2020年同期水平。
财政刺激力度超2020年
- 二季度财政赤字率显著上升，狭义财政赤字率为 4.2%，广义财政赤字率为 9.0%，超过2020年同期 1.5个百分点。
- 财政是经济的“自动稳定器”，经济下行压力下财政收入下降，支出扩张，共同拉大财政赤字，刺激力度空前。
专项债集中发力
- 专项债成为财政扩张的主要工具，上半年专项债发行额占政府性基金支出比例达 52.4%，二季度进一步提升至 62.1%。
- 专项债主要用于 基建领域，1-7月新增专项债发行 3.46万亿元，完成全年限额的 94.8%。
- 基建投资增速亮眼，成为固定资产投资的主要拉动项，对冲经济下行压力。
- 专项债投向结构有所调整，向 城乡冷链及物流、农林水利、社会事业 等政策支持领域倾斜。

准财政政策进一步发力
- 政策性金融工具和开发性金融工具可能进一步加大支持力度，预计通过金融债券等方式筹集 3000亿元，与前期新增政策性信贷 8000亿元 协同发力，扩大有效投资。
专项债额度追加或提前下达
- 可能通过人大常委会修改预算，追加年内专项债额度，但考虑到制度约束及“不透支未来”的政策导向，提前下达明年额度的可能性较低。
扩大实际赤字率
- 虽然预算赤字率定为 2.8%，但因财政收入超预期缩减，2022年实际赤字率将高于预期。