20220808-中国银河-宏观周观点_国内保持平稳_美联储与市场出现分歧_12页_2mb

宏观周观点总结（2022年8月9日）

核心内容

• 美国非农就业数据强劲：7月新增非农就业52.8万人，远超市场预期的25万人，非农时薪同比增速达5.21%，环比增速加快至0.47%，劳动参与率降至62.1%。数据表明美国劳动市场韧性较强，供需失衡持续，工资仍在上涨。
• 市场修正对美联储紧缩预期：此前市场预期美联储因经济衰退提前转向，但实际数据表明就业市场仍强劲，市场开始修正预期，美债收益率和CME加息预期均有所回落。
• 国内流动性宽裕：人民银行继续维持宽松货币政策，本周公开市场净回笼60亿元，但资金价格仍处于低位，DR007低于政策利率，显示流动性充裕。
• 美元指数走强：美元指数回升至106.57，兑人民币小幅升值，主要受非农就业数据和美联储鹰派言论推动，但美元指数未来仍有下行空间。
• 猪肉和蔬菜价格回落：猪肉价格小幅下跌，但高于猪周期前期水平，蔬菜价格向季节性平均水平靠拢，预计短期内仍将维持高位，叠加运输和人力成本上涨，可能抬升CPI。
• 原油价格大幅下跌：国际油价基本回到俄乌冲突前水平，OPEC+增产有限，EIA需求数据疲软，伊核协议谈判可能增加供给，多重因素导致油价下跌。
• 钢材库存下行，需求边际改善：高炉开工率小幅回升，钢铁库存持续消化，螺纹钢和热卷价格回升，显示需求边际改善，但地产恢复仍需时间。

主要观点

• 美国经济与就业市场韧性较强：非农数据超预期，就业市场供需失衡，工资上涨，表明美国经济尚未进入衰退阶段，美联储仍可能维持紧缩政策。
• 市场对美联储提前转向的预期偏乐观：实际数据表明就业市场仍强劲，市场开始修正预期，美债收益率和美元指数均有所回落。
• 国内流动性维持宽松：央行三季度流动性政策不变，银行间资金成本低，市场利率明显低于政策利率，显示流动性充裕。
• 美元指数未来或有下行空间：尽管非农数据推动美元走强，但美联储紧缩“终点”未显著抬升，全球经济放缓及美欧衰退预期可能抑制美元进一步上涨。
• 猪肉与蔬菜价格波动：猪肉价格短期仍有震荡上行空间，蔬菜价格向季节性水平靠拢，预计近一个月仍将保持高位，对CPI形成支撑。
• 原油价格承压：国际油价大幅下跌，供需关系改善，但经济放缓预期和潜在增产可能继续影响价格走势。
• 钢铁行业库存下行，需求边际回暖：高炉开工率回升，钢材价格小幅上涨，库存消化显示生产改善，但地产和基建需求恢复仍需时间。

关键信息

美国经济与市场

• 7月非农就业新增52.8万人，失业率降至3.5%，劳动参与率下降至62.1%。
• 服务业是新增就业的主要来源，教育和保健服务、专业和商业服务、休闲和酒店业等新增人数较多。
• 非农时薪同比增速达5.21%，环比增速加快，工资-物价螺旋可能持续影响通胀。
• 市场修正对美联储提前转向的预期，十年美债收益率回升至2.83%，两年期收益率为3.24%，收益率曲线倒挂。
• 美联储仍需维持紧缩政策，以控制通胀，未来可能保持更长时间不降息。

中国宏观经济

• 国内流动性继续保持宽松，DR007低于政策利率，资金成本低。
• 人民银行强调对实体经济贷款投放和实际利率稳中有降。
• 美元走强对人民币构成压力，但美元指数未来仍有回落空间。
• 7月CPI和PPI数据即将公布，关注价格走势对通胀的影响。

通胀与价格走势

• 猪肉价格小幅回落但仍高于历史水平，蔬菜价格向季节性平均水平靠拢，预计近一个月维持高位。
• 原油价格回落至俄乌冲突前水平，但经济放缓预期和伊核协议谈判可能影响后续走势。
• 钢材库存持续下行，价格小幅回升，显示需求边际改善，但地产和基建需求恢复仍需时间。

行业动态

• 高炉开工率回升至72.70%，唐山高炉开工率上行2.38%，废钢价格上涨。
• 螺纹钢和热卷价格回升，显示市场对钢材需求的改善。
• 煤炭价格分化，动力煤价格上行，焦炭价格上涨，反映钢价回升和库存下降。

未来展望

• 美联储紧缩周期或将延长，衰退交易仍是主线，美债收益率和美元指数仍有回落空间。
• 国内流动性宽松，关注政策对实体经济的支持力度，经济恢复仍需观察。
• 猪肉和蔬菜价格短期仍有波动，对CPI形成支撑。
• 原油价格受供需和地缘政治影响较大，需关注后续政策和市场变化。
• 钢铁行业库存下行，价格改善，但需求恢复仍需时间，关注基建和地产政策动向。

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 联系方式：（8610）83574134 / xudongshi@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130515030003

特别感谢

• 于金潼