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东吴证券晨会纪要总结（2022-08-08）

一、宏观策略

核心内容

• 本周DR001利率多次跌破1%，表明市场流动性异常宽松。
• 当前逆回购存量低于往年，但银行间资金水平宽松，主因包括：
  • 货币条件宽松与信贷需求分化；
  • 房地产行业不景气；
  • 央行加大公开市场操作力度，如逆回购和MLF操作。
• 7月逆回购操作量维持在每日20亿元，但杠杆率仍处于高位，市场对三季度流动性宽松预期加强。
• 自2015年以来，DR001利率回归正常区间的平均时间为29个交易日，但当前情形预计延续更久。
• 风险提示：货币政策超预期、疫情影响超预期。

二、固收金工

火星转债

• 发行规模：5.29亿元，债底估值84.00元，YTM为3.18%。
• 转换平价：95.98元，溢价率4.19%。
• 评级：AA-，存续期6年。
• 上市首日价格预测：106.14~118.63元。
• 火星人公司：
  • 专注于新型厨房电器的研发、设计、生产与销售；
  • 主要产品包括集成灶、集成水槽、集成洗碗机；
  • 2016-2021年营收复合增速47.23%，净利润复合增速50.42%；
  • 集成灶销售收入占比超过85%，销售净利率和毛利率稳定，销售费用率下降。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

京源转债

• 发行规模：3.325亿元，债底估值66.35元，YTM为3.40%。
• 转换平价：104.88元，溢价率-4.65%。
• 评级：A，存续期6年。
• 上市首日价格预测：109.87~123.15元。
• 中签率预计为0.0009%。
• 京源环保公司：
  • 资源环境综合服务商，提供一站式服务；
  • 主要收入来源为工业废污水处理系统及设备；
  • 2017-2021年营收复合增速26.27%，净利润复合增速18.03%；
  • 销售净利率和毛利率呈下降趋势，管理费用率上升。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

欧22转债

• 发行规模：20亿元，债底估值93.34元，YTM为2.71%。
• 转换平价：92.32元，溢价率8.31%。
• 评级：AA，存续期6年。
• 上市首日价格预测：104.78~116.97元。
• 欧派家居公司：
  • 从事整体厨柜、衣柜、卫浴及定制木门业务；
  • 2016-2021年营收复合增速19.89%，净利润复合增速21.40%；
  • 整体衣柜业务占比攀升，2021年占比达50%；
  • 销售净利率和毛利率维稳，三费下降。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

三、行业分析

医药生物8月策略报告

• 生命科学服务市场快速扩容，2020年市场规模超600亿元，2020-2024年CAGR约为20%。
• 行业增长驱动因素：生物药发展和科研支出增加。
• 国产替代空间广阔，新冠疫情成为催化剂。
• 国内产品质量接近国际水平，价格仅为进口的50%-80%，具备本土优势。
• 国产替代重点方向：
  • 科研试剂、实验室设备与耗材（70%-90%替代空间）；
  • 上游企业降本需求提升，企业利润承压。
• 推荐组合：
  • 生长激素：长春高新、安科生物；
  • 疫苗：智飞生物、康泰生物；
  • 中药：红日药业、中国中药、同仁堂、太极集团、佐力药业；
  • 眼科耗材及服务：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科；
  • 医疗服务：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗；
  • 医美：爱美客、华熙生物、华东医药；
  • 其它消费：三诺生物、我武生物；
  • 创新药及产业链：恒瑞医药、荣昌生物、科济药业；
  • 原料药：华海药业、同和药业、普洛药业、司太立、天宇股份；
  • 血制品：博雅生物。
• 风险提示：研发进展不及预期、集采降价超预期、医保政策进一步严厉、行业竞争加剧、疫情反复、医疗事故等。

四、推荐个股及其他点评

伟明环保（603568）

• 事件：签署高冰镍及锂电池新材料项目合资协议。
• 项目规划：
  • 年产4万吨高冰镍，与欣旺达合作保障正极材料消纳；
  • 与盛屯、青山共同建设年产20万吨高镍三元正极材料项目。
• 优势：
  • 高冰镍产能达8万吨/年，形成一体化布局；
  • 固废主业成长与盈利领先，2021年运营毛利率67%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润19.38/24.36/32.72亿元，PE分别为26/20/15倍。
• 风险提示：项目进展不及预期、政策风险、行业竞争加剧。

比亚迪（002594）

• 7月新能源汽车销量16.25万辆，同比+222%，环比+21%。
• 1-7月累计销量80.39万辆，同比+292%。
• 7月插混车型销量8.12万辆，同比+224%，环比+26%。
• 新车型放量，如汉家族、唐家族、宋家族、秦家族、元家族等，订单饱满。
• 2022年预计销量170万辆+，2023年预计销量近280万辆，同比+40%。
• 电池装机量：7月动力和储能电池装机7.29GWh，同比+143%，环比+6%。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为117.85/233.36/327.25亿元，对应PE为80/40/29倍。
• 目标价：401元，维持“买入”评级。
• 风险提示：销量不及预期、原材料价格波动。

继峰股份（603997）

• 公司为乘用车座椅国产龙头，传统主业为座椅系统零部件。
• 2019年收购德国格拉默，拓展中控系统、功能塑料及商用车座椅业务。
• 当前市场份额高，产品线持续扩展。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为2.23亿、5.95亿、9.99亿，EPS分别为0.20元、0.53元、0.89元，PE分别为70.66倍、26.52倍、15.79倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：销量不及预期、新产品拓展不及预期、新客户开拓不及预期。

岱美股份（603730）

• 公司为遮阳板全球龙头，产品包括遮阳板、头枕、顶棚等。
• 遮阳板市场份额全球第一，通过收购Motus进一步提升市场份额至40%左右。
• 头枕和顶棚业务单车价值更高，市场空间广阔。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为5.34亿、6.98亿、8.89亿，EPS分别为0.57元、0.74元、0.94元，PE分别为25.91倍、19.81倍、15.56倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：销量不及预期、新产品拓展不及预期、新客户开拓不及预期。

金博股份（688598）

• 事件：投资2.8亿元建设年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线。
• 项目预计2023年8月达产，建设期1年。
• 碳碳热场具备更优性能和更低成本，有望替代石墨热场。
• 市场空间：2025年全球负极材料需求约240万吨，对应碳碳热场市场空间约120亿元。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为7.08亿、8.98亿、11.68亿，PE分别为47倍、37倍、28倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情导致研发进展不及预期。

广汽集团（601238）

• 7月产量233,576辆，同比+42.73%，环比+0.50%；
• 销量220,041辆，同比+21.92%，环比-6.11%；
• 埃安表现突出，7月销量25,033辆，同比+138.27%，环比+3.83%。
• 集团整体去库，库存增加。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为116.73亿、124.30亿、153.56亿，对应PE分别为13倍、13倍、10倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情控制低于预期、新能源行业增速低于预期。

九洲药业（603456）

• 2022年中报：营收29.54亿元（+58.2%），归母净利润4.68亿元（+70.3%）。
• Q2业绩再加速，CDMO订单饱满，承接740个项目，同比+39.6%。
• 产能释放节奏优秀，通过自建+并购方式加快建设。
• 拟募集25亿元，用于CDMO基地建设、原料药CDMO项目及补充流动资金。
• 新一轮股权激励计划，提升团队凝聚力。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为9.7亿、12.6亿、16.4亿，对应PE分别为40X、31X、24X。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：产能扩张不及预期、产品导入不及预期、汇兑损益风险。

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