20160108-安信证券-思创医惠-300078.SZ-医院信息化2.0时代的最佳实践者_17页_1mb

报告摘要

思创医惠（300078.SZ）公司总结

核心内容

思创医惠是一家专注于电子防盗标签（EAS）和射频识别（RFID）业务的公司，同时也是医疗信息化领域的领先企业。2015年4月，公司通过收购医惠科技，正式进军智慧医疗领域。医惠科技是国内领先的智慧医疗解决方案提供商，其核心产品包括智能开放平台、物联网架构、业务系统和技术服务。公司凭借其技术实力和市场布局，有望在医疗信息化2.0时代中占据重要地位。

主要观点

EAS与RFID双轮驱动：公司以EAS和RFID业务为主导，凭借优质、高性价比的产品和强大的研发能力，实现了稳健增长。
收购医惠科技：公司通过现金收购医惠科技100%股权，以实现对智慧医疗领域的布局。医惠科技承诺2015-2017年净利润分别不低于7000万元、9500万元和12000万元，复合增速超过30%。
智能开放平台引领医院信息化2.0：智能开放平台实现了医院业务系统间的互联互通和数据共享，通过开放API接口，改变了传统商业模式，成为医院信息化建设的重要支撑。
医疗物联网前景广阔：医疗物联网是智慧医疗的核心，通过传感器、RFID装置等技术，实现数据采集、流程管理、资产管理等应用，市场空间巨大。
盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017年营业收入分别为8.20、12.41和15.04亿元，净利润分别为1.22、2.48和3.03亿元，对应EPS分别为0.28、0.58和0.70元。维持“买入-A”评级，6个月目标价50元。

关键信息

产品与技术

智能开放平台：以临床数据中心为核心，实现各业务系统互联互通，为医院提供免费API接口。
医疗物联网：提供平台+应用的整体解决方案，包括物联网基础架构平台、闭环业务系统等，实现数据采集、流程管理、资产管理等。
RFID技术：公司掌握RFID产业化能力，应用于医疗器械和药品监控管理，提升医疗安全和运营效率。

市场与客户

业务覆盖：公司业务遍布31个省市自治区及港澳地区，高端客户超过600家。
行业地位：医惠科技在医疗物联网市场处于领先地位，市场份额达2.9%。
客户案例：公司服务的客户占据2014年中国医院科技影响力排行榜TOP50中的13家，包括知名医院如瑞金医院、西京医院等。

财务表现

营业收入：预计2015-2017年分别为8.20、12.41和15.04亿元，复合增长率44.0%。
净利润：预计2015-2017年分别为1.22、2.48和3.03亿元，净利润率分别为14.8%、20.0%和20.2%。
市盈率与市净率：2015年市盈率120.9倍，市净率8.0倍；2017年市盈率48.5倍，市净率6.6倍。
财务费用率：呈下降趋势，从-7.7%降至-1.5%。

风险提示

收购整合风险：医惠科技业务后续整合是否顺利存在不确定性。
行业竞争加剧：随着同行业厂商产品的更新换代，可能导致毛利率降低。

结构化信息

收购情况

交易方式：现金收购医惠科技100%股权，分两步实施。
股权结构变化：医惠科技全体股东所持股份位列第二大股东。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2015E	8.20	1.22	0.28
2016E	12.41	2.48	0.58
2017E	15.04	3.03	0.70

财务指标

指标	2013	2014	2015E	2016E	2017E
毛利率	40.2%	41.3%	42.0%	46.5%	46.6%
ROE	7.3%	6.9%	6.8%	12.6%	13.9%
ROIC	23.9%	16.4%	17.4%	25.3%	25.0%
市盈率	166.6	183.4	120.9	59.3	48.5
市净率	12.3	12.4	8.0	7.3	6.6

增长与盈利能力

营业收入增长率：2015年67.0%，2016年51.3%，2017年21.2%。
净利润增长率：2015年55.9%，2016年103.8%，2017年22.4%。
EBITDA增长率：2015年42.5%，2016年112.7%，2017年20.0%。

总结

思创医惠通过收购医惠科技，成功进军医疗信息化领域，其智能开放平台和医疗物联网业务为医院信息化建设提供了新的解决方案。公司具备较强的技术实力和市场竞争力，预计未来几年将实现显著的业绩增长。然而，收购后的整合风险和行业竞争加剧可能对公司的盈利能力造成一定影响。总体来看，公司是医疗信息化2.0时代的最佳实践者，具备良好的发展前景。

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