20170728-华泰证券-思创医惠-300078.SZ-深耕AI医疗无人零售的物联网龙头_29页_2mb

思创医惠（300078）首次覆盖报告总结

核心内容

思创医惠原名中瑞思创，是一家在电子商品防盗（EAS）行业具有领先地位的公司，2015年通过收购医惠科技正式进军智慧医疗领域，开启“智慧医疗+物联网业务”双轮驱动的发展模式。公司积极布局RFID和人工智能（AI）技术，特别是在医疗物联网和AI医疗领域展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 公司背景与业务转型

   • 公司成立于2003年，2010年上市，是EAS行业龙头，后通过收购医惠科技拓展至智慧医疗领域。
   • 业务转型后，公司形成三大板块：传统EAS业务、RFID零售标签业务、智慧医疗业务。

2. 智慧医疗与物联网

   • 医惠科技作为智能开放平台龙头，成功解决医院信息孤岛问题，打造了“四网合一”的物联网架构。
   • 医惠科技在医疗物联网领域推出了一系列产品，如智能床、体温贴、婴儿防盗系统等，借助RFID技术实现医疗耗材的智能化管理，成为公司新的增长点。

3. AI医疗布局

   • 公司与IBM沃森合作，引进沃森肿瘤解决方案，打造了中国版的AI医疗平台。
   • 作为AI医疗推广最快的运营商，公司已建立7个沃森肿瘤诊疗中心，未来有望加速推广。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2017-2019年净利润分别为2.75亿元、3.58亿元、4.51亿元，对应EPS分别为0.34元、0.44元、0.56元。
   • 当前合理价格区间为13.60-15.98元，对应2017年PE为38倍至47倍。

关键信息

• 收购医惠科技：2015年以10.87亿元收购医惠科技100%股权，使其成为公司全资子公司。
• 业务整合：医惠科技与中瑞思创协同，推动RFID医疗产品成本降低，加速产品推广。
• 智能开放平台：医惠科技推出Healthcare2.0平台，解决医院信息孤岛问题，实现数据共享与互联互通。
• AI医疗应用：公司与IBM沃森合作，开展肿瘤辅助诊疗项目，目前已有7家沃森联合会诊中心。
• 政策与市场前景：受益于“健康中国2030”政策，智慧医疗市场持续增长，预计未来几年保持较高增速。

经营预测与估值

风险提示

1. 智能开放平台拓展进度低于预期
2. 医院院内物联网推进进度低于预期
3. IBM沃森肿瘤解决方案推广低于预期

可比公司估值

公司基本资料

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 目标价：13.60-15.98元
• 理由：公司在智慧医疗领域的独特优势、在人工智能医疗领域的先发优势及成长前景，以及行业整体的高增长潜力。

图表目录

• 图表1：EAS系统检测器
• 图表2：RFID标签
• 图表3：公司上市以来营业收入及增速
• 图表4：公司上市以来净利润及增速
• 图表5：思创医惠的RFID业务探索
• 图表6：EAS业务近五年营收及增速
• 图表7：RFID业务近五年营收及增速
• 图表8：思创医惠最新股东结构
• 图表9：公司重组前后业务构成变化
• 图表10：医疗信息化行业主力企业的业务概况
• 图表11：医惠科技2013-2016年业绩
• 图表12：医惠科技被收购前两年业务构成情况
• 图表13：医院信息智能开放平台架构设计
• 图表14：医疗信息智能开放平台原理
• 图表15：2016上半年医惠中标项目列表
• 图表16：2017上半年医惠中标项目列表
• 图表17：思创医惠药品管理信息决策分析系统
• 图表18：思创医惠数据中心决策支持平台
• 图表19：物联网基础架构示意图
• 图表20：智能床系统结构示意图
• 图表21：系统硬件设备布署示意图
• 图表22：婴儿防盗系统流程示意图
• 图表23：基于物联网技术的人员及资产定位管理系统
• 图表24：掌上医院APP应用系统解决方案
• 图表25：沃森在综艺节目 Jeopardy 里打败了最高奖金得主和连胜纪录保持者
• 图表26：自然语言理解的基本模型示例
• 图表27：Watson结合个人健康数据进行处理
• 图表28：中美癌症5年相对生存率比较
• 图表29：部分可比智慧医疗公司估值
• 图表30：思创医惠历史PE-Bands
• 图表31：思创医惠历史PB-Bands