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进口菜籽供强需弱，菜系延续弱于豆系

核心内容概述

本报告分析了2024年3月进口菜籽市场及国内菜系（菜籽、菜粕、菜油）的供需情况、价格走势及操作策略。整体来看，加拿大菜籽市场供应充足，出口需求疲弱，导致价格承压。国内压榨量虽保持高位，但库存持续增加，菜系走势弱于豆系。菜油与菜粕的现货及期货价格均小幅上涨，但与豆系相比仍显弱势。

主要观点与关键信息

1. 加拿大市场供需分析

• 农户销售：第30周农户销售37万吨，与往年同期水平相当，累计销售进度缓慢接近五年均值。
• 商业库存：当前商业库存为109万吨，周度小幅下滑1万吨，但整体仍处于上升趋势。
• 压榨量：国内压榨量小幅放缓，单周压榨16万吨，累计压榨626万吨，为历史最高同期水平。
• 压榨利润：加拿大菜籽压榨利润持续下滑，2月份以来降幅近50欧元/吨，导致开机率从96%降至86%。
• 出口情况：出口低迷持续，周度出口仅8万吨，累计出口337万吨，远低于五年均值556万吨，对价格构成下行压力。
• 价格预期：预计加籽05价格有望再度下探。

2. 俄罗斯油脂出口情况

• 中国进口结构：2023年中国进口菜油236万吨，其中俄罗斯占57%，阿联酋占12%，白俄罗斯占10%；进口葵花油152万吨，俄罗斯占52%，乌克兰占38%。
• 贸易活跃度：中俄菜油贸易预计保持活跃，黑海地区植物油对中国的吸引力较强。
• 价差分析：菜油与葵花油对豆棕油的价差仍偏低，市场竞争力有限。

3. 国内现货与期货市场表现

• 菜粕：本周均价2480元/吨，近5日上涨1.22%，近20日涨幅0%。
• 菜油：本周均价7952元/吨，近5日上涨1.69%，近20日涨幅2.55%。
• 期货走势：
  • 菜粕5-9价差小幅走强，但整体趋势偏弱。
  • 菜油5-9价差保持稳定，但走势弱于豆系。

4. 进口成本与利润分析

• CNF价格：加拿大菜籽近月CNF价格稳定，但进口成本有下降趋势。
• 套保利润：加菜籽近月船期对郑盘05套保利润维持在低位，表明市场对后续价格走势缺乏信心。
• 成本影响：进口成本下降对菜系价格形成下行支撑，但出口需求疲软抵消了部分上涨动力。

5. 国内压榨与库存动态

• 开机率：全国菜籽开机率持续高位，但沿海油厂库存小幅增加。
• 库存情况：
  • 菜粕总库存及油厂库存均小幅累库。
  • 菜油库存（沿海+华东）及华东地区库存均呈现上升趋势。
• 去库压力：菜油需求反弹对去库的助益有限，库存压力仍存。

菜系操作策略

• 菜粕：短期走势偏弱，操作上以观望为主，建议关注5-9价差变化。
• 菜油：短期走势偏强，但中期仍面临下行压力，建议谨慎操作。
• 价差策略：菜油与竞品价差维持低位，操作空间有限。

评级与趋势

• 菜粕：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但盘面操作性不强）。
• 菜油：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但盘面操作性不强）。

数据来源

• 国投安信期货有限公司
• Wind、Bloomberg、我的农产品、钢联、Reuters等平台

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