20221018-国投安信期货-菜系周报_四季度菜籽进口量增_菜系01面临压力_7页_2mb

四季度菜籽进口量增，菜系01面临压力总结

核心内容

四季度菜籽进口量增加，对国内菜系市场（包括菜粕与菜油）产生一定影响，尤其是菜系01合约面临下行压力。国内压榨与库存水平整体维持低位，但部分区域库存略有上升，市场关注进口节奏与到港时间对供需格局的影响。同时，菜粕的刚性消费量因水产饲料进入淡季而下滑，而供给预期充足，可能对菜粕价格形成下行压力。

主要观点

1. 国内压榨与库存情况

• 菜籽库存：国内沿海油厂菜籽库存为6.8万吨，周度下降0.7万吨；预计下周开机率将从2.98%上升至5.96%，显示开机率将逐步提升。
• 菜粕库存：沿海油厂菜粕库存为0.3万吨，周度下降0.3万吨；但华东颗粒粕库存为6.08万吨，周度增加2.08万吨。
• 菜油库存：沿海油厂菜油库存为0.89万吨，周度下降0.17万吨；华东菜油库存为9.55万吨，周度下降0.55万吨；合计库存10.44万吨，周度增加0.53万吨。

2. 加拿大菜籽市场动态

• 销售情况：农户周度销售61万吨，去年同期为50万吨，五年均值为54万吨；年度累计销售340万吨，去年同期为379万吨，五年均值为391万吨。
• 出口情况：周度出口21万吨，去年同期为27万吨，五年均值为30万吨；年度累计出口73万吨，去年同期为98万吨，五年均值为161万吨。
• 库存情况：商业库存为143万吨，周度增加19万吨，已经超过长期均值水平。

3. 菜系策略分析

• 进口成本：菜籽进口成本保持中期向下趋势，产量变动空间较小，全球与加拿大供需由紧转松。
• 菜粕价格压力：由于水产饲料消费进入淡季，菜粕的刚性需求下降，而供给预期增加，预计菜粕2301合约价格将面临显著下行压力。
• 油粕比趋势：四季度菜系油粕比保持下行趋势，主要因菜粕消费预期弱于菜油。

关键信息

国内期货行情（2022年10月18日）

国外菜籽行情（2022年10月17日）

现货市场行情（2022年10月18日）

操作评级与趋势判断

菜粕

• 9-1价差：图1显示价差呈下降趋势。
• 1-5价差：图2显示价差持续走低。
• 操作评级：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但盘面可操作性不强）。

菜油

• 9-1价差：图3显示价差略有上升。
• 1-5价差：图4显示价差持续走低。
• 操作评级：★☆☆（偏空，趋势性下跌驱动，但盘面可操作性不强）。

油粕比分析

• 01合约：图5显示油粕比持续下行。
• 05合约：图6显示油粕比走低。
• 09合约：图7显示油粕比下降。
• 全固合约：图8显示油粕比维持下行趋势。

结论

四季度菜籽进口量增加，叠加国内压榨开机率逐步提升，对菜系01合约价格形成下行压力。菜粕因消费淡季及供给预期充足，价格可能继续承压；而菜油库存小幅上升，但消费预期相对稳定，价格波动较小。整体来看，菜系市场在四季度面临供给增加与需求放缓的双重压力，需密切关注进口节奏、非刚性市场需求变化及全球供需动态。