20250324-国富期货-豆系研究周报_豆系价格承压_关注大豆进口节奏_40页_25mb

【国富豆系研究周报】豆系价格承压，关注大豆进口节奏

核心内容概述

本周豆系价格整体承压，主要受到巴西新作大豆集中上市、美豆出口销售不及预期、美豆压榨走弱以及关税政策不确定性等多重因素影响。同时，国内豆系市场也受到进口大豆供应恢复预期、油厂压榨开机率下降及饲料厂库存减少等影响，价格走势呈现震荡格局。报告从国际供需、国内供需、产区天气及期现价格、价差等多个维度进行分析，为投资者提供市场动态与趋势预判。

主要观点

1. 大豆

• 外盘表现：CBOT大豆05合约收于1010.00美分/蒲式耳，较前一周下跌0.69%。
• 影响因素：
  • 巴西新作大豆收割集中上市，对美豆出口需求形成挤占。
  • NOPA公布2月美豆压榨量低于预期，显示需求走弱。
  • 美国大豆种植利润低于玉米，大豆/玉米比价处于历史低位，市场预期播种面积减少。
• 关注点：3月底USDA种植意向调查报告、关税政策调整及南美大豆收割节奏。

2. 豆粕

• 外盘表现：CBOT豆粕05合约收于299.9美元/短吨，较前一周下跌1.99%。
• 影响因素：
  • 阿根廷油厂工人罢工结束，豆粕供应预期恢复，压制CBOT价格。
  • 国内进口大豆供应预期于4月恢复，对豆粕价格形成压制。
  • 饲料厂物理库存天数大幅减少，短期补库需求或支撑现货基差。
• 关注点：国内进口大豆到港节奏、油厂压榨开机情况、关税政策调整及USDA报告。

3. 豆油

• 外盘表现：CBOT豆油05合约收于42.02美分/磅，较前一周上涨0.89%。
• 影响因素：
  • 国际原油价格上涨提振豆油需求。
  • NOPA公布美豆油2月产量处于低位，美豆油库存增加。
  • 美国生物柴油补贴政策未延续，导致豆油需求走弱。
• 关注点：国内豆油库存高位、进口大豆恢复、豆棕价差倒挂情况。

关键信息

一、行情回顾

• 大豆：美豆价格震荡偏弱，巴西新作大豆集中上市，出口销售不及预期，压榨走软，预计价格继续承压。
• 豆粕：CBOT豆粕价格下跌，国内DCE豆粕价格震荡下跌，受进口大豆恢复预期压制，但巴西升贴水上涨限制跌幅。
• 豆油：CBOT豆油价格震荡上涨，国内DCE豆油价格下跌，主要因库存高位及进口大豆恢复预期。

二、产区天气

• 巴西：过去一周降雨量有限，气温正常；未来一周中西部降雨增加，南部少雨，气温略低于正常。
• 阿根廷：过去一周几乎无雨，气温高于正常；未来一周少雨，气温低于正常，但前期降雨挽回部分产量损失。

三、国际供需

• 美国大豆：
  • 2月压榨量1.78亿蒲，低于预期，累计同比增幅降至3.97%。
  • 出口销售净增35.27万吨，低于预期，主要因中国加征关税及欧盟可能征收关税。
  • D4 RINs价格上涨，反映生物柴油需求变化。
• 巴西大豆：
  • 产量预估下调，但整体仍丰产。
  • 大豆收割率接近70%，马托格罗索州基本结束收割。
  • 升贴水上涨，受巴西国内运费及关税政策影响。
• 阿根廷大豆：
  • 产量预估下调至4860万吨，但优良率回升。
  • 播种情况良好，土壤墒情回升。
  • 压榨恢复，因油厂工人罢工结束。

四、国内供需

• 豆油：
  • 进口大豆到港量增加，但油厂压榨量和开机率下滑。
  • 本周豆油成交量减少，商业库存略有下滑。
  • 表观消费量小幅增加，但产量减少。
• 豆粕：
  • 油厂豆粕产量减少，表观消费量下降。
  • 油厂豆粕库存增加，饲料厂物理库存天数大幅减少。
  • 豆粕成交量增加，主要因远月基差成交。
  • 下游需求疲软，生猪养殖利润上升，外购仔猪亏损加深。

五、国内外油脂期现价格、价差情况

• 基差与价差：
  • 豆油现货基差下跌，豆棕价差倒挂。
  • 豆粕现货基差下跌，但远月基差成交增加。
  • 豆油/豆粕比价下降，反映需求走弱。
• FOB报价：
  • 巴西、阿根廷、美国豆油及豆粕FOB报价有所波动。
  • 升贴水价格上涨，对价格形成支撑。
• CFTC持仓：
  • 大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓变化反映市场情绪。

总结

本报告指出，豆系价格承压，主要由于巴西大豆集中上市、美豆出口销售不及预期及压榨走弱，同时国内进口大豆供应恢复预期压制价格。国内豆油和豆粕库存高位，但补库需求及巴西升贴水上涨对现货基差有所支撑。未来需关注USDA种植意向调查报告、关税政策调整及南美大豆收割节奏，以判断豆系价格走势。