公司研究总结：深天马A（000050.SZ）2021H1中报点评
核心内容概述
深天马A于2021年8月26日发布2021年半年度报告，显示公司上半年业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长。公司深耕中小尺寸显示领域多年，积极布局新兴市场，并在多个细分领域保持全球领先地位。
财务表现
收入与利润
- 2021H1营业收入：159.94亿元，同比增长13.78%。
- 2021H1归母净利润：11.96亿元，同比增长60.64%。
- 2021H1扣非归母净利润：6.09亿元，同比增长43.10%。
- 2021Q2营业收入：77.22亿元，环比增长6.65%。
- 2021Q2归母净利润：6.77亿元，环比增长30.59%。
- 2021Q2扣非归母净利润：2.71亿元，环比增长20.08%。
毛利率与净利率
- 2021H1毛利率：17.51%，同比下降1.84个百分点。
- 2021H1净利率：7.48%，同比增长2.18个百分点。
- 2021Q2毛利率：18.52%，环比增长1.95个百分点。
- 2021Q2净利率：8.77%，环比增长2.50个百分点。
主要观点
产业布局
- 公司专注于中小尺寸显示领域，拥有从第2代至第6代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）产线、第5.5代及第6代AMOLED产线。
- 在SLT-LCD、LTPS TFT-LCD、AMOLED、触控一体化技术、柔性显示、Force Touch TED Plus、屏下/屏内指纹识别、Mini/MicroLED等领域获得行业和客户高度认可。
市场地位
- LTPS智能手机面板出货量连续三年保持全球第一。
- 车载显示出货量市占率逐年提升，2020年登顶全球第一。
- 在高端医疗、智能家居、VoIP等多个细分市场保持全球领先地位。
- 截至2021H1，公司客户总量超过3000家，覆盖各行业头部企业，其中全球国际客户（Top24Tier1）覆盖率达92%，中国自主品牌（Top10）覆盖率达100%。
关键信息
盈利预测与估值
- 2021年归母净利润：24.13亿元（上调73.97%）。
- 2022年归母净利润：28.30亿元（上调69.16%）。
- 2023年归母净利润：31.77亿元。
- 当前市值对应的PE：14x（2021E）、12x（2022E）、11x（2023E）。
- 维持“买入”评级，未来6-12个月的投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。
风险提示
- 下游需求及扩展不及预期。
- 疫情波动的风险。
- 技术研发不及预期。
盈利预测与估值简表
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
30,282 |
29,233 |
39,436 |
46,527 |
53,493 |
| 营业收入增长率 |
4.74% |
-3.46% |
34.90% |
17.98% |
14.97% |
| 归母净利润(百万元) |
829 |
1,475 |
2,413 |
2,830 |
3,177 |
| 归母净利润增长率 |
-10.39% |
77.79% |
63.67% |
17.28% |
12.24% |
| EPS(元) |
0.40 |
0.60 |
0.98 |
1.15 |
1.29 |
主要指标
盈利能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
16.8% |
19.4% |
20.1% |
19.9% |
19.7% |
| 归母净利润率 |
2.7% |
5.0% |
6.1% |
6.1% |
5.9% |
| ROE（摊薄） |
3.1% |
4.4% |
6.7% |
7.4% |
7.7% |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
59% |
54% |
58% |
60% |
61% |
| 流动比率 |
0.71 |
0.85 |
1.00 |
0.98 |
0.99 |
| 速动比率 |
0.54 |
0.65 |
0.79 |
0.78 |
0.79 |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率 |
1.56% |
1.09% |
1.50% |
1.50% |
1.50% |
| 管理费用率 |
3.60% |
3.37% |
3.50% |
3.30% |
3.30% |
| 财务费用率 |
2.40% |
2.87% |
2.89% |
2.46% |
2.53% |
| 研发费用率 |
6.13% |
6.92% |
7.00% |
7.00% |
6.90% |
| 所得税率 |
19% |
11% |
11% |
11% |
11% |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
35 |
23 |
14 |
12 |
11 |
| PB |
1.1 |
1.0 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
| EV/EBITDA |
9.2 |
9.3 |
9.2 |
8.0 |
7.1 |
| 股息率 |
0.6% |
0.5% |
0.8% |
1.0% |
1.1% |
评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
法律声明与分析师声明
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