20220708-东吴证券-科利转债_新能源汽车结构件的领导者_10页_532kb

科利转债总结

核心内容

科利转债（127066.SZ）于2022年7月7日开始网上申购，发行规模为15.34亿元，募集资金主要用于新能源动力电池精密结构件项目、新能源汽车锂电池精密结构件项目（二期）以及补充流动资金。该转债存续期为6年，主体与债项评级均为AA，票面利率逐年递增，到期赎回价格为票面面值的110%。当前债底估值为90.80元，YTM为2.41%，债底保护一般。转换平价为112.33元，平价溢价率为-10.98%，初始转股价为159.35元/股，对应正股科达利收盘价31.78元。

主要观点

• 行业地位：科达利是新能源汽车结构件的领先企业，专注于锂电池精密结构件和汽车结构件的研发与制造，产品广泛应用于新能源汽车、传统汽车、便携电子产品等领域。
• 技术优势：公司拥有自主知识产权，截至2019年底，专利总数达159项，掌握多项核心技术，如安全防爆、防渗漏、自动装配等。
• 财务表现：2016年以来公司营收持续增长，2016-2021年复合增速为25.15%；2021年实现营收44.68亿元，同比增长125.06%；归母净利润达5.42亿元，同比增长203.19%，主要受益于新能源汽车行业的发展。
• 盈利指标：销售净利率和毛利率波动较大，但三费费用率整体下降，显示公司运营效率提升。
• 投资建议：预计科利转债上市首日价格在130.75~150.41元之间，转股溢价率约为25%。考虑到债底保护一般，建议积极申购。

关键信息

转债基本信息

• 发行规模：15.34亿元
• 存续期：6年（2022年07月08日至2028年07月08日）
• 评级：AA/AA
• 转股价：159.35元/股
• 转股期：2023年01月16日至2028年07月07日
• 票面利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%
• 债底估值：90.80元，YTM为2.41%
• 转换平价：112.33元，平价溢价率-10.98%
• 稀释率：总股本稀释率3.97%，对股本摊薄压力较小

投资申购建议

• 优先配售比例：预计为67.91%
• 中签率：预计为0.0044%
• 上市价格预测：根据相对价值法，转股溢价率在15%~35%之间，对应的上市价格范围为130.75~150.41元
• 可比标的参考：嘉泽转债、金能转债、长信转债等，其转股溢价率分别为13.92%、22.40%、31.11%

正股基本面分析

• 主营业务：锂电池精密结构件和汽车结构件，占营收比例均在90%以上
• 营收增长：2016-2021年复合增速为25.15%，2021年营收同比增长125.06%
• 利润增长：2021年归母净利润同比增长203.19%，主要由收入增长带动
• 毛利率与净利率：毛利率在20.18%~30.49%之间波动，净利率在4.02%~15.98%之间波动
• 费用率：三费费用率整体下降，显示公司成本控制能力增强

风险提示

• 项目进展风险：募集资金项目可能因各种原因未能按计划推进
• 违约风险：公司可能因经营不善导致违约

结构与条款

• 转债条款：下修条款“15/30、85%”，赎回条款“15/30、130%”，回售条款“30、70%”，条款较为中规中矩
• 稀释率：转债发行对总股本和流通盘的稀释率均为3.97%，对股本摊薄压力较小

附录信息

• 图表目录：包含2016-2021年营业收入及净利润变化、营业收入构成、毛利率与净利率、三费率水平等图表
• 相关研究：包括《道通转债：世界汽车后市场领先企业》《银微转债：专注于半导体的高新技术企业》等
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且不保证信息的准确性和完整性

投资评级标准

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业投资评级：增持、中性、减持

数据来源：公司公告、Wind、东吴证券研究所