20230802-东吴证券-铭利转债_精密结构件龙头企业_11页_571kb

铭利转债（123215SZ）分析总结

一、转债基本信息

• 发行规模：100亿元，募集资金主要用于精密结构件生产基地建设、新能源关键零部件智能制造项目及补充流动资金。
• 评级与条款：主体/债项评级AA-；存续期6年，票面利率前三年0.3%-0.5%，后三年150%-200%；到期赎回价为面值118%；下修及赎回条款标准为“15/30，85%”和“130%”。
• 债性与股性：债底估值8582元，YTM 361%，纯债价值对转债价值支撑一般；当前转股平价9228元，平价溢价率837%。
• 稀释风险：按初始转股价3782元测算，转债发行对总股本稀释率620%，对流通盘稀释率1346%，存在一定程度的股权摊薄压力。

二、正股基本面分析（铭利达，301268SZ）

• 业务范围：专业从事精密结构件研发制造，覆盖新能源汽车、光伏、大健康、安防等领域。
• 业绩表现：2018-2022年营收复合增速3596%，净利润复合增速6207%；2022年营收3219亿元，净利润402亿元，同比增速均超170%。
• 毛利率与费用率：销售毛利率长期稳定在21%-26%，高于行业平均；销售费用率下降明显，管理及财务费用控制良好。
• 研发投入：近3年研发力度持续提升，占营收比例稳步增长，聚焦高端制造领域的技术难点攻坚。

三、投资建议

• 上市价格预期：基于可比转债溢价率及实证模型测算，预计上市首日转股溢价率约25%，对应价格区间10920-12166元。
• 中签率：预计网上中签率为0.026%，原股东优先配售比例约73.82%，申购热度较高。
• 申购建议：债性支撑一般、评级吸引力普通，但正股高成长性较强，建议积极参与申购。

四、风险提示

1. 正股标的波动风险：转债价格紧密依赖标的股表现，需关注股价波动。
2. 政策与市场风险：新能源等行业政策调整可能影响公司业务扩张。
3. 合约条款限制：转股溢价率主动压缩风险及再融资/经营违约风险。