20220529-东吴证券-中辰转债_电缆制造的高新技术企业_11页_532kb

中辰转债总结

核心内容

中辰转债（123147.SZ）是中辰股份发行的可转债，于2022年5月31日开始网上申购，发行规模为5.71亿元。募集资金主要用于工业自动化用高柔性电缆和轨道交通用信号电缆建设项目以及补充流动资金。

主要观点

• 公司概况：中辰股份是电缆制造的高新技术企业，提供从制造到设计、施工、售后的全套解决方案，拥有多个省级和市级研发平台，产品获国家专利50余项，承担国家火炬计划产业化示范项目，并参与国家及行业标准的编制。
• 财务表现：2016年以来公司营收持续增长，复合增速为11.56%。2021年营收25.31亿元，同比增长23.20%，主要得益于原材料价格上涨带来的产品价格上涨。但归母净利润为0.82亿元，同比下降10.80%，主要由于毛利率下降、信用减值损失增加及管理与研发费用上升。
• 业务结构：公司营业收入构成较为稳定，电力电缆和电器装备用电线电缆为主要收入来源，占营业收入比例均在95%以上。其他业务收入主要是裸导线和电缆附件等，占比较小。
• 盈利能力：销售净利率和毛利率整体保持稳定，销售费用率下降，管理与财务费用率相对稳定。

关键信息

转债基本信息

• 转债名称：中辰转债
• 正股名称：中辰股份
• 转债代码：123147.SZ
• 正股代码：300933.SZ
• 发行规模：5.71亿元
• 存续期：6年（2022年5月31日至2028年5月31日）
• 主体评级/债项评级：AA-/AA-
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.30%、0.50%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%
• 到期赎回价格：票面面值的115%（含最后一期利息）
• 债底估值：83.49元
• YTM：3.15%
• 债底保护性：一般
• 转换平价：102.83元
• 平价溢价率：-2.75%
• 转股期：2022年12月7日至2028年5月30日
• 初始转股价：7.78元/股
• 总股本稀释率：13.79%
• 条款设置：下修条款“15/30、85%”，赎回条款“15/30、130%”，回售条款“30、70%”，条款中规中矩。

投资申购建议

• 上市首日价格预测：119.69~137.69元
• 转股溢价率预测：25%
• 中签率预测：0.0015%
• 优先配售比例预测：72.03%
• 建议：积极申购，鉴于债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，但具备一定的转股溢价空间。

正股基本面分析

• 营收增长：2016年以来营收持续增长，2021年同比增长23.20%
• 利润波动：2021年归母净利润同比下降10.80%，主要由于毛利率下降、信用减值损失增加及费用上升
• 盈利能力：销售净利率和毛利率整体稳定，销售费用率下降
• 费用结构：三费中销售费用率下降，管理与财务费用率相对稳定

风险提示

• 项目进展不及预期风险：募集资金用于建设项目，存在项目进展不及预期的风险
• 违约风险：公司评级为AA-，存在一定的违约风险

重要数据汇总

附录：相关研究与免责声明

• 相关研究：包括流动性宽松局面、二级资本债及绿色债券周度数据跟踪等
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