深度报告-20250324-华鑫证券-贝斯特-300580.SZ-公司深度报告_涡轮增压+新能源并举_工业母机+人形机器人开启增长新引擎_58页_4mb

贝斯特 (300580.SZ) 公司深度报告总结

核心内容

贝斯特是一家国内涡轮增压器零部件龙头企业，近年来积极布局新能源汽车零部件及直线运动部件领域，形成三梯次产业布局：燃油+新能源汽车零部件、智能工装夹具、直线运动部件。公司通过内生增长和外延并购，实现了从传统汽零业务向新能源及智能制造的转型升级，第三梯次产业在数控机床、人形机器人及线控制动等领域具备广阔前景。

主要观点

• 公司产品矩阵丰富，涵盖涡轮增压器核心零部件、新能源汽车结构件、氢燃料电池核心部件、直线运动部件等，已实现燃油车、混动车、纯电车及氢燃料车的全面覆盖。
• 涡轮增压器是公司主要收入来源，客户稳定，包括博格华纳、盖瑞特等国际巨头，2025年市场规模有望达297亿元，同比+10.34%。
• 公司通过并购和投资快速切入新能源汽车领域，已设立全资子公司，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料车核心部件。
• 第三梯次产业中，直线运动部件涵盖高精度滚珠/滚柱丝杠副、滚动导轨副等，应用广泛，未来在数控机床、人形机器人、线控制动等领域增长潜力巨大。
• 人形机器人市场预计2030年全球出货量达1,000万台，公司滚柱丝杠有望成为核心零部件，预计2030年市场规模达700亿元，CAGR=198%。
• 线控制动领域，EMB渗透率有望从2024年的55.51%提升至2030年的5%，带动滚珠丝杠需求增长，预计2030年市场规模达135亿元，CAGR=31.61%。
• 公司2024-2026年预计归母净利润分别为3.26/4.08/5.14亿元，YOY分别为23.8%/25.2%/25.9%，当前PE分别为49.8/39.8/31.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品矩阵

• 第一梯次产业：涡轮增压器核心零部件（中间壳、叶轮、压气机壳等）、各类精密零部件、智能装备及工装。
• 第二梯次产业：新能源汽车轻量化结构件（车载充电机模组、驱动电机零部件等）、氢燃料电池汽车核心部件（空压机叶轮、压力回收与整流器等）。
• 第三梯次产业：高精度滚珠/滚柱丝杠副、滚动导轨副、灵巧手丝杠等，应用于数控机床、人形机器人、线控制动等新赛道。

市场前景

• 涡轮增压器：2025年中国乘用车涡轮增压器市场规模约297亿元，同比+10.34%。
• 新能源汽车零部件：2023年销售收入达1.51亿元，同比增长64.75%，新能源在汽零中占比提升至12.53%。
• 数控机床：2024年我国数控金属加工机床导轨+滚珠丝杠市场规模约89.23亿元，CAGR=13.47%。
• 人形机器人：预计2030年全球出货量达1,000万台，滚柱丝杠市场规模达700亿元，CAGR=198%。
• 线控制动：2030年EMB渗透率有望达5%，带动滚珠丝杠市场规模达135亿元，CAGR=31.61%。

公司发展策略

• 产能释放：2023年公司实现汽车零部件收入12.03亿元，占比89.58%。安徽贝斯特于2024年5月竣工，加速新能源汽车产能爬坡。
• 国际化布局：设立泰国分公司，拓展国际市场。
• 技术升级：通过股权激励绑定核心技术人员，提升研发能力。

财务表现

• 2023年：营业总收入13.43亿元，同比增长22.42%；归母净利润2.64亿元，同比增长15.14%。
• 2024年：前3季度营业总收入10.42亿元，同比增长3.52%；归母净利润2.25亿元，同比增长7.08%。
• 毛利率：2024Q1-3综合毛利率34.92%，其中汽车零部件毛利率32.70%，智能装备及工装毛利率32.75%。
• 净利率：2023年销售净利率19.76%，2024Q1-Q3销售净利率21.59%，同比+0.56pct。

风险提示

• 新能源汽车产能释放不及预期
• 数控机床国产替代进度不及预期
• 人形机器人量产进度不及预期
• 乘用车EMB线控制动渗透率不及预期

结论

贝斯特凭借在涡轮增压器零部件领域的深厚积累，积极拓展新能源汽车及智能制造领域，形成多梯次增长格局。随着新能源汽车渗透率提升及人形机器人、数控机床等新兴市场的发展，公司有望持续受益，业绩稳步增长。公司具备较强的技术储备和市场拓展能力，未来成长空间广阔。