深度报告-20211206-开源证券-贝斯特-300580.SZ-公司首次覆盖报告_涡轮增压器零部件龙头_切入新能源赛道前景可期_20页_2mb

贝斯特（300580.SZ）投资报告总结

核心内容概述

贝斯特（300580.SZ）是一家深耕涡轮增压器零部件领域并积极布局新能源汽车业务的龙头企业。公司自1997年成立以来，以工装夹具起家，逐步扩展至涡轮增压器精密零部件、发动机零部件及新能源汽车相关产品。公司凭借先进的加工设备、严格的工艺标准以及丰富的客户资源，在涡轮增压器零部件市场占据重要地位。近年来，通过外延并购和合资控股的方式，公司成功切入新能源汽车产业链，为未来业绩增长打开新空间。

主要观点

• 涡轮增压器领域优势显著：公司是涡轮增压器核心零部件龙头供应商，客户覆盖全球前五大涡轮增压器制造商，产品包括叶轮、中间壳、精密轴承件、压气机壳等，具备高精度和高稳定性，市场占有率稳步提升。

• 新能源业务布局加速：公司已进入氢燃料电池和新能源汽车轻量化结构件领域，成功应用于日本本田Clarity新能源汽车制造，并通过收购苏州赫贝斯切入特斯拉供应链，进一步拓展新能源汽车功能件产能，为公司带来第二成长曲线。

• 产能扩张与自动化升级：公司持续推进产线自动化改造，引进世界领先的加工与检测设备，提高生产效率和产品精度。2020年通过发行可转债，进一步扩大涡轮增压器零部件和新能源汽车功能件产能，预计2021-2023年公司营收将分别达到10.86亿元、13.15亿元和16.36亿元，归母净利润分别为2.15亿元、2.88亿元和3.87亿元，EPS分别为1.07元、1.44元和1.93元/股，对应PE分别为23.3倍、17.4倍和13.0倍。

• 盈利能力优于可比公司：相较于科华控股、蠡湖股份和华培动力，公司2020年毛利率和净利率均居于领先地位，显示出更强的盈利能力。

• 行业前景广阔：随着涡轮增压器在燃油车和混动车型中的渗透率持续提升，公司主业有望实现稳定增长。同时，新能源汽车的快速发展为公司带来新的增长机遇。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年
• 上市时间：2017年（深交所创业板）
• 主营业务：汽车零部件、智能装备及工装、飞机机舱零部件及其他
• 2020年营收：9.31亿元，同比增长16.12%
• 2020年归母净利润：1.77亿元，同比增长5.24%
• 2021H1营收：5.16亿元，同比增长40.87%
• 2021H1归母净利润：1.07亿元，同比增长69.45%
• 当前股价：25.05元
• 总市值：50.10亿元
• 流通市值：46.72亿元
• 近3个月换手率：118.27%

财务预测

业务布局

• 涡轮增压器零部件：公司主要产品包括叶轮、中间壳、精密轴承件、齿轮轴、压气机壳等，产品精度和生产能力在国内外处于领先地位，客户覆盖全球前五大涡轮增压器制造商。
• 新能源汽车零部件：公司进入氢燃料电池、新能源汽车轻量化结构件领域，产品包括氢燃料电动涡轮压缩机壳体、氢燃料叶轮、车载充电机组件、直流变换器组件等，已进入特斯拉、博世中国等供应链体系。
• 智能装备及工装：公司发展智能夹具、自动化生产线项目，提升生产效率和智能化水平，产品包括发动机缸体夹具、变速箱壳体夹具、全自动去毛刺工作站等，客户涵盖上汽通用、潍柴、法士特等。
• 飞机机舱零部件：公司提供飞机座椅构件、连接件等内饰件，客户包括BE航空。

产能扩张计划

• 涡轮增压器零部件：2020年投入年产700万件新能源汽车功能件项目及涡轮增压器零部件建设项目，预计年产260万件压气机壳、100万件全加工叶轮、200万件中间壳。
• 新能源汽车功能件：2020年通过可转债募集资金，计划扩大新能源汽车功能件产能，包括60万件车载充电机组件、10万件直流变换器组件、60万件转向节及10万件氢燃料电池壳体。

竞争格局

• 涡轮增压器市场：全球市场呈现寡头垄断格局，主要由霍尼韦尔、博格华纳、三菱重工、石川岛播磨、博世马勒等企业主导，公司作为全球供应商，具备较强竞争力。
• 可比公司：包括科华控股、蠡湖股份、华培动力等，公司毛利率和净利率均高于可比公司，显示出更强的盈利能力。

风险提示

• 汽车行业景气度不及预期
• 涡轮增压器渗透率不及预期
• 新能源汽车功能件产能建设进展不及预期

总结

贝斯特（300580.SZ）作为涡轮增压器核心零部件供应商，凭借在工装夹具、精密加工等领域的深厚积累，持续提升产品精度和生产能力，客户覆盖全球主流制造商。公司积极布局新能源汽车产业链，通过外延并购和合资控股方式切入特斯拉、博世中国等供应链，为公司带来新的增长点。随着涡轮增压器渗透率提升和新能源汽车市场扩张，公司未来业绩有望稳步增长。首次覆盖给予“买入”评级。