石基信息（002153）总结
核心内容
石基信息是一家专注于酒店及餐饮信息系统的公司，其全资子公司石基美国与六洲酒店（洲际酒店集团）于2021年9月15日签订了《MASTER SERVICES AGREEMENT》，将为洲际酒店集团旗下的酒店提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统Shiji Enterprise Platform（SEP）。这一签约标志着SEP通过了洲际酒店集团下一代云PMS的技术认证，是公司国际化战略的重要进展。
主要观点
- 里程碑式突破：此次签约是公司新一代酒店信息系统SEP在国际市场的又一重要认可，继半岛酒店集团之后再次获得全球领先酒店集团的信任。
- 海外市场拓展：SEP的推出和落地表明公司转型方向符合行业趋势，未来海外市场有望进一步打开。
- SaaS业务稳健增长：尽管受海外疫情影响，公司SaaS业务仍实现ARR增长，2021年6月底ARR为22,074.92万元，同比增长约7.8%。
- 云化趋势明显：SEP作为新一代云解决方案，正在全球范围内快速推广，已获得全球TOP5酒店集团中的三家认可，更多国际酒店集团正进行测试和谈判。
- 盈利预测上调：基于此次签约的里程碑意义，公司2021-2023年的收入预测分别调整为38.15亿、45.40亿和54.93亿，净利润预测分别为3.71亿、5.21亿和7.45亿。
- 投资建议：分析师上调评级至“买入”，认为公司未来增长潜力大，云化趋势将带来持续收益。
关键信息
协议内容
- 签约方：石基美国与六洲酒店
- 服务内容：提供SEP系统，替换部分现有PMS系统
- 签约时间：2021年9月15日
洲际酒店集团背景
- 全球最大的专业酒店管理集团之一
- 截至2021年6月30日，全球拥有5,994家开业酒店，884,000间客房
SaaS业务表现
- ARR增长：2021年6月底ARR为22,074.92万元，同比增长约7.8%
- 续费率：平均续费率超过90%
- 门店总数：截止2021年半年报，企业客户门店总数约7.9万家
财务预测（单位：亿元）
| 年份 |
营业收入 |
净利润 |
EPS（元） |
市盈率（P/E） |
市净率（P/B） |
市销率（P/S） |
EV/EBITDA |
| 2021E |
38.15 |
3.71 |
0.25 |
78.66 |
3.24 |
7.65 |
46.83 |
| 2022E |
45.40 |
5.21 |
0.35 |
56.04 |
3.08 |
6.43 |
34.16 |
| 2023E |
54.93 |
7.45 |
0.50 |
39.18 |
2.87 |
5.31 |
22.09 |
投资建议
风险提示
- 海外疫情恢复不及预期
- 协议落地不及预期
- 海外拓展不及预期
财务数据摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
5,210.81 |
5,117.74 |
6,480.23 |
6,327.05 |
8,415.74 |
| 流动资产合计 |
6,647.34 |
6,425.68 |
7,997.60 |
7,952.32 |
10,441.84 |
| 资产总计 |
10,906.82 |
10,592.81 |
12,051.36 |
11,934.93 |
14,298.47 |
| 负债合计 |
1,585.47 |
1,430.24 |
2,185.67 |
2,954.52 |
2,954.52 |
| 股东权益合计 |
9,321.35 |
9,162.57 |
9,865.70 |
10,477.03 |
11,343.95 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
528.07 |
203.95 |
1,028.60 |
-206.27 |
2,033.16 |
| 投资活动现金流 |
-2,537.95 |
-1,407.17 |
-50.00 |
-60.00 |
-40.00 |
| 筹资活动现金流 |
-128.01 |
-25.65 |
383.89 |
113.09 |
95.53 |
| 现金净增加额 |
-2,137.89 |
-1,228.87 |
1,362.49 |
-153.17 |
2,088.69 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
3,662.54 |
3,317.32 |
3,814.92 |
4,539.75 |
5,493.10 |
| 净利润 |
465.18 |
11.07 |
468.94 |
658.20 |
941.40 |
主要财务比率
| 比率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
18.24% |
-9.43% |
15.00% |
19.00% |
21.00% |
| 净利润增长率 |
-20.60% |
-118.36% |
648.97% |
40.36% |
43.03% |
| 毛利率 |
43.54% |
40.78% |
44.00% |
45.00% |
46.00% |
| 净利率 |
10.05% |
-2.04% |
9.72% |
11.47% |
13.56% |
| ROE |
4.27% |
-0.80% |
4.12% |
5.49% |
7.34% |
| ROIC |
7.50% |
-0.55% |
8.42% |
15.90% |
19.84% |
| 资产负债率 |
14.54% |
13.50% |
18.14% |
12.22% |
20.66% |
| 流动比率 |
4.30 |
4.61 |
3.73 |
5.60 |
3.58 |
| 速动比率 |
4.05 |
4.38 |
3.52 |
5.29 |
3.37 |
结论
石基信息通过与洲际酒店集团的合作，标志着其新一代云架构酒店信息系统SEP在国际市场的突破性进展。SaaS业务表现稳健，未来增长潜力大。公司盈利预测上调，投资建议为“买入”，但需关注海外疫情恢复及协议落地等潜在风险。
