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云化实现标杆突破，国际化有望迎来拐点

核心内容

石基信息在2021年和2022年一季度的业绩受到疫情和云化转型初期投入的影响，营收和净利润出现下滑。但随着云化转型的深入和国际化业务的推进，公司未来增长潜力显著。

主要观点

• 业绩承压：2021年公司营收同比下降3.1%，归母净利润为-4.8亿元，同比下降608%；2022年一季度营收同比下降5.6%，归母净利润同比下降25.5%。主因包括商誉减值、疫情扰动、费用上涨。
• 云化与国际化推进：公司已进入云化转型的稳定快速增长阶段，云POS系统覆盖全球Top10酒店集团，SEP平台通过国际顶级酒店集团认证，国际化进程加速。
• 零售业务逆势增长：2021年零售信息系统业务收入达到6.8亿元，主要得益于与阿里平台的深入合作，推动新零售数字化转型。
• 毛利率改善：2022年一季度毛利率提升至45.3%，显示云化转型带来边际改善。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年EPS分别为0.07元、0.14元、0.27元，给予2022年9倍PS，对应目标价22.50元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

2021年与2022年一季度业绩回顾

• 2021年：营业收入32.1亿元，同比下降3.1%；归母净利润-4.8亿元，同比下降608%。
• 2022年一季度：营业收入5.7亿元，同比下降5.6%；归母净利润0.3亿元，同比下降25.5%。

业务进展

• 云POS系统：已覆盖2271家酒店，包括万豪、洲际、凯悦等全球Top10酒店集团，成为全球主要酒店餐饮信息系统提供商之一。
• SEP平台：已通过半岛、洲际等国际酒店集团认证，27家知名集团酒店上线，形成标杆效应，有望加速业务拓展。
• 零售信息系统：2021年收入6.8亿元，与阿里合作推动新零售数字化转型，小微商户O2O产品表现良好。
• 支付业务：交易总金额达2786亿元，同比增长29%。支付平台发展良好，客户数量稳步增长。
• 国际化进展：海外营收占比从2017年的6.7%提升至2021年的11.7%，尽管2021年海外营收同比下降8.4%，但随着疫情恢复，国际化业务有望迎来拐点。

财务与运营

• 毛利率：2022年一季度毛利率为45.3%，较上年同期提升2.95pp。
• 费用率：2021年销售费用率上升1.14pp，研发费用率上升3.91pp，管理费用率上升0.50pp。
• 研发投入：2021年研发投入7.4亿元，占营收比重23.1%，技术人员占比73.9%。
• 盈利能力：2021年净利率为-12.9%，2022年预计净利率为2.34%，2024年预计净利率为6.56%。
• 业务预测：预计2022-2024年公司营收分别为37.5亿元、44.3亿元、53.1亿元，年均增速16.72%-20.02%。归母净利润预计分别为1.0亿元、2.0亿元、4.0亿元，年均增速121.23%-99.01%。

估值与评级

• 相对估值：2022年PS为7倍，略低于行业平均11倍，但考虑到云化转型初期，给予9倍PS，对应目标价22.50元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，认为公司未来增长空间巨大，云化与国际化趋势明确。

风险提示

• 疫情反复可能影响下游企业需求。
• 云产品拓展情况不及预期。
• 商誉减值风险。
• 行业竞争加剧。

公司概况

• 成立时间：1998年。
• 上市时间：2007年，深交所上市。
• 股权结构：董事长李仲初持股54.54%，淘宝（中国）为第二大股东。
• 业务布局：覆盖酒店、餐饮、零售、休闲娱乐、支付等多个领域，提供数字化解决方案。
• 客户覆盖：全球服务超过93,000家酒店，拥有超过200,000餐饮用户与600,000零售业用户，自主酒店软件在中国五星级酒店市场占有率超60%。

分业务收入与毛利率预测

可比公司估值

结论

公司正处于云化转型的关键阶段，短期内业绩承压，但随着云POS与SEP平台的突破性进展，以及疫情后的行业回暖，未来增长潜力巨大。公司具备较强的国际化布局能力，技术领先，产品成熟，有望在全球酒店信息管理系统市场中占据更大份额。基于其业务增长潜力和估值水平，给予“买入”评级。