20221114-国信证券-LCD行业11月报_10月_11月面板价格止跌反弹_24页_4mb

LCD行业11月报总结

核心内容概览

• 面板价格：2022年10月至今，面板（申万）指数下跌2.04%，但TV面板价格止跌反弹，预计11月将继续上涨。
• 行业估值：截至11月9日，A股面板行业总市值为4121.09亿元，整体PB（LF）为1.18x，处于历史低位。
• 行业周期转变：随着LCD扩产接近尾声，行业将从供给端主导转向需求端主导，周期属性淡化，成长属性显现。
• 投资建议：建议关注康冠科技、视源股份、京东方A、TCL科技等公司。

主要观点

• 价格反弹：10月TV面板价格环比上涨，预计11月将继续上涨。主流尺寸TV面板价格低于现金成本约20%，表明价格仍低于成本线，但存在上涨趋势。
• 成本结构：LCD原材料成本占比高，但运营成本占比提升，对利润构成压力。
• 供给变化：三星于2022年中启动所有LCD产线的退出计划，同时国内厂商如京东方、华星光电等积极扩产。
• 需求趋势：全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降，但电视大尺寸化趋势延续，显示器需求有所放缓，笔记本电脑和平板电脑需求下降明显。
• 竞争格局：京东方、TCL华星在全球大尺寸LCD市场中占据领先地位，市场份额领先。

关键信息

面板价格走势

• TV面板：
  • 10月：32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格环比上涨7.4%、4.2%、4.3%、3.7%、4.7%，分别达到29、50、72、84、111美元/片。
  • 11月预计：32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格继续环比上涨6.9%、4.0%、4.2%、3.6%、4.5%，分别达到31、52、75、87、116美元/片。
• IT面板：
  • 10月：10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格环比下降2.3%、0.0%、2.1%，分别达到21.2、26.1、47.2美元/片。
  • 11月预计：10.1、14、23.8英寸LCD IT面板价格环比下降1.4%、0.0%、1.1%，分别达到20.9、26.1、46.7美元/片。

成本与利润

• 成本结构：
  • 32英寸LCD电视面板：材料成本占比67.54%，人工成本占比4.78%，运营成本占比27.20%，折旧成本占比0.48%。
  • 65英寸LCD电视面板：材料成本占比70.57%，人工成本占比4.40%，运营成本占比24.48%，折旧成本占比0.55%。
• 盈利情况：
  • 3Q22中国主要LCD厂商合计亏损26.5亿元，毛利率同比下降24.60pct至2.94%，净利率同比下降19.03pct至-6.78%。
  • 应收账款周转天数同比减小8.16天至49.22天，存货周转天数同比增加2.38天至54.19天。

供给与产能

• 2022年全球大尺寸LCD产能：预计同比增长8.19%，其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长0.73%、0.32%、0.11%、1.32%。
• 2023年全球大尺寸LCD产能：预计同比增长4.42%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长1.11%、1.53%、1.20%、1.44%。
• 退出产能：
  • LG Display：P7产线关闭，产能面积99万平米/季，占4Q21全球G7及以上LCD总产能面积的1.37%。
  • Samsung Display：多条8.5代线关闭，包括SDC L8-2 Phase1b、Phase2、Phase3，合计关闭产能面积177万平米/季。
• 新增产能：
  • 京东方：B10（8.5代）、B17（10.5代）、B18（8.5代）等产线扩产。
  • 华星光电：T6（11代）、T7（10.5代）、T9（8.6代）等产线投产。
  • 惠科：H1、H2、H4、H5等产线投产。
  • 友达光电：L8B（8.5代）投产。
  • 群创光电：ILX Fab 7（7代）投产。
  • 夏普：SIO（10.5代）分阶段投产。

需求情况

• 2022年9月全球大尺寸LCD面板出货面积：同比下降9.89%，其中电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑出货面积均同比下降。
• 电视出货：9月全球LCD电视面板出货面积同比下降5.31%，平均尺寸提升至48.41英寸。
• 显示器出货：9月全球LCD显示器面板出货面积同比下降24.13%，平均尺寸有所放缓。
• 笔记本电脑出货：9月全球笔记本电脑面板出货面积同比下降34.95%。
• 平板电脑出货：9月全球平板电脑面板出货面积同比下降0.52%。

重点公司

• 京东方A：2022年9月大尺寸LCD月度营收12.55亿美元，同比下降38.48%。
• TCL科技：2022年9月大尺寸LCD月度营收4.15亿美元，同比下降29.42%。
• 康冠科技：受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育财政贴息政策，被重点推荐。
• 视源股份：同样受益于上述因素，被重点推荐。

风险提示

1. 半导体显示器件需求不及预期：宏观经济波动可能影响消费电子产品需求，进而影响面板市场。
2. 价格波动风险：半导体显示行业具有周期性，价格波动可能对经营业绩产生影响。
3. 生产设备及原材料供应风险：部分核心设备和原材料依赖国外供应商，存在供应中断或价格波动风险。

投资建议

• 重点推荐：康冠科技、视源股份、京东方A、TCL科技。
• 投资逻辑：国内面板龙头凭借高世代线、规模效应、成本优势及市场份额优势，有望实现盈利稳定提升。

行业展望

• 趋势转变：LCD行业从供给主导转向需求主导，周期属性减弱，成长属性增强。
• 未来展望：随着行业整合和需求复苏，面板企业盈利有望逐步改善。