20230202-国信证券-LCD面板专题_在温和上行中探寻稳定盈利新阶段_43页_2mb

LCD面板专题总结

核心内容

LCD面板行业具有较强的周期性，其发展受工业创新与市场需求的动态互动影响。行业周期表现为：先驱企业开拓新应用，创造新需求；随后供不应求引发产能扩张，导致价格下降；价格下降促使需求扩大，再次引发投资扩产。这一周期性现象在历史上多次出现，如2006-2011年、2012-2015年、2016-2019年和2020-2022年。

主要观点

• 技术进步推动成本下降：LCD面板价格下降不仅由周期性降价引起，还受技术进步影响。随着高世代线（如G8.5代、G10.5代）的投产，生产效率和成本优势显著提升。
• 王氏定律：每三年，LCD面板价格下降50%，企业需在技术保有量和产品性能上翻倍以维持盈利。
• 供需失衡与市场调整：在周期性扩张与收缩中，供需失衡是导致价格波动的主要原因。行业在经历产能过剩后，逐步调整，恢复供需平衡。
• 全球市场格局变化：LCD产业从美国、日本、韩国到中国台湾、中国大陆，经历了多次转移与扩张。中国通过逆周期投资，逐步实现从“缺芯少屏”到“做大做强”的转变。
• 价格与成本：2022年TV面板价格低于现金成本20%左右，IT面板盈利处于历史低位，预计2023年价格将温和回暖。

关键信息

2006-2011年：液晶电视普及带动景气，后受金融危机影响衰退

• 兴盛阶段：2006-2007年，液晶电视加速普及，LCD面板行业保持景气。
• 衰退阶段：2008年全球金融危机和2011年欧债危机导致供需失衡，进入三年周期衰退。

2012-2015年：智能手机兴起，国内厂商扩张

• 景气上行：2012-2014年，智能手机、平板电脑等小尺寸终端兴起，带动LCD面板行业景气。
• 产能扩张：2015年，华星光电、京东方、中电熊猫等国内厂商的8.5代线陆续投产，导致供需失衡，进入衰退。

2016-2019年：韩厂收缩产能，国内厂商扩大产能

• 韩厂调整：三星、LG主动收缩G7以上产能，退出LCD市场。
• 国内扩张：京东方、华星光电等厂商建设10.5代线，产能迅速增加，行业进入下行周期。

2020-2022年：宅经济带动需求，后因经济衰退价格下滑

• 需求上涨：疫情期间，居家办公、上课、娱乐带动IT面板需求。
• 供给紧张：行业新增产能较少，且疫情导致产线爬坡缓慢，供给吃紧。
• 价格下跌：2021年下半年，新产能集中释放，叠加经济疲软，价格快速下跌。

2023年展望：价格趋稳，供需失衡逐步改善

• 价格预期：预计2023年LCD价格将温和回暖，尤其是TV面板。
• 产能增长：2023年全球大尺寸LCD产能同比增长3.08%，2024年增长2.66%。
• 需求趋势：终端需求大尺寸化趋势依旧，关注LGD等大厂退出节奏。

投资建议

• 重点推荐：京东方A、TCL科技、三利谱等国内面板龙头。
• 理由：国内厂商凭借高世代线带来的规模效应、成本优势和市场份额，逐步实现盈利能力提升。
• 其他受益企业：康冠科技、视源股份受益于海外智能交互平板需求和国内教育财政贴息政策。

风险提示

• 需求不及预期：显示器件需求可能受经济形势影响而低于预期。
• 价格波动：面板价格受供需变化影响，波动风险较高。
• 供应链风险：生产设备及原材料供应不稳定可能影响生产。

LCD面板结构与技术分类

• 结构组成：LCD面板由玻璃基板、液晶材料、驱动电路、背光源、偏光片、彩色滤光片等组成。
• 面板类型：按液晶分子排列方式分为TN、VA、IPS，其中IPS具有更好的可视角度和色准。
• 技术分类：按TFT使用的半导体材料分为α-Si、IGZO、LTPS，其中α-Si技术成熟，成本低；IGZO和LTPS用于高端市场，但成本较高。

世代线与经济切割产品

• 世代线定义：世代线是根据玻璃基板尺寸划分的生产技术，G8.5代及以上适合切割大尺寸面板。
• 经济切割产品：G8.5代线主要切割32、43、55、65英寸产品；G10.5代线主要切割65、75英寸产品。

产业历史发展

• 美国先驱：1961年RCA公司发现液晶材料的电光特性，1968年推出全球首个液晶平板电视模型，但因投入大、风险高最终放弃。
• 日本产业化：1990年代初，NEC、IBM和东芝合资企业DTI、夏普实现TFT-LCD产业化。
• 韩国反超：1995-1996年，韩国企业大规模逆周期投资，最终在市场份额和技术上反超日本。
• 中国台湾技术转让：1998年，中国台湾企业获得日本技术许可，建设TFT-LCD产线。
• 中国崛起：2003-2008年，中国引进技术，2009-2017年向高世代线扩张，2018-2020年实现产业做大做强。

未来产能与退出计划

• 2022-2024年产能变化：LG Display和三星Display将减少部分G7以上产能，而京东方、华星光电、惠科等将增加高世代线产能。
• 产能增长：预计2023年全球大尺寸LCD产能同比增长3.08%，2024年增长2.66%。

总结

LCD面板行业在周期性波动中不断调整，技术进步与市场需求共同推动行业发展。随着国内厂商的高世代线扩张和海外需求的逐步恢复，行业有望进入稳定盈利新阶段。投资方面，重点推荐具备成本优势和技术实力的国内面板龙头，同时关注上游偏光片厂商及受益于教育财政政策的智能交互平板企业。风险方面，需警惕需求不及预期、价格波动及供应链不稳定等因素。