20230731-国联证券-8月月度策略_政策明确_市场底或至_25页_1mb

投资策略专题分析总结

核心观点

政策底或已至，市场底部确立可能性大，三季度大概率为经济底部，市场底或形成。

政策底与市场底判断

政治局会议超预期

• 会议定调：当前经济形势面临新的困难挑战，主要原因是国内需求不足，但长期向好的基本面未变。
• 政策力度超预期：
  • 加大宏观调控力度，提出“加大调控力度，扩大国内需求”
  • 首次提出“提振大宗消费”，并针对性地提振汽车、电子产品、家居消费
  • 房地产表述转向，“不再强调‘房住不炒’”，提出因城施策、支持刚性和改善性住房需求，促进房地产平稳健康发展
  • 宏观调控政策转向积极、加强逆周期调节和政策储备
• 积极信号：离岸人民币汇率反弹，国债期货下跌，反映政策预期升温，市场情绪开始回暖

与4月政治局会议对比，本次会议在政策表述和经济形势判断上更为积极“

• PMI等先行指标显示经济底部接近
• 工业企业利润已触底回升，库存周期或接近尾声
• 股债收益利差处于历史低位(-2σ区间)，预计下半年行情有望开启

中报业绩分析与市场风格转变

中报业绩指引有效性

• 上半年中报业绩期来临，中报业绩的指引相对有效，对投资具有重要指引作用
• 3、4、7、8、10月进行业绩预告披露的公司，近年来在这些期间均能获得超额收益，特别是在7月，中报业绩预告指引作用显著

中报业绩数据特征

• 全A预喜率45.9%，较前值有所提升，高于2022年度水平
• 黄金赛道集中度高：
  • 周期赛道：光伏设备、汽车零部件等行业预喜率居前
  • 消费赛道：社会服务、非银金融、美容护理、家用电器等行业报表亮眼
  • TMT赛道：证券、通信服务等行业受益于政策支持和新技术催化

风格转变

• 市场焦点已从6月的热点炒作转向7-8月的业绩维度
• 整体来看，中报业绩增速在30%以上的个股在7-8月的涨跌幅普遍优于低增速组别，中报高增速是全年高收益的重要支撑

三维度行业配置建议

行业选择：重点关注估值相对水平、净利润一致预期变化情况、中报业绩预期披露情况

首选行业建议

一级行业优先选择非银金融、通信、房地产、银行、社会服务、食品饮料、交通运输、家用电器、医药生物
二级行业建议关注综合Ⅱ、化妆品、种植业、黑色家电、小家电、调味品、饮料乳品、多元金融等领域

配置逻辑支撑

• 估值建设：当前不少顺周期行业估值仍处于历史低位，包括建材、银行、电力设备等，已在底部区域
• 基本面修复中：商贸零售、综合、社会服务等行业的净利润增速一致预期环比提高
• 政策催化：前期被大幅减持的消费、周期板块，随着政策落地推进，预计将获得资金回补
• 业绩确定性增强：大消费板块整体稳健，如食品饮料、医药生物、家电等，业绩复合增速可观

风险提示

1. 宏观经济不确定性：当前经济仍承压，存在超预期下行可能
2. 政策落地不及预期：如宽货币、宽信用的效果传导可能存在时滞
3. 地缘政治风险：中美贸易摩擦可能超预期加深，对市场情绪造成扰动
4. 市场波动风险：存量资金博弈下，叠加量化交易，可能导致较大波动

**数据截止时间：**2023年07月31日