20170710-西南证券-宏观经济周报_供给冲击推高价格_需求支撑依然缺位_24页_2mb

文档总结

核心内容

工业品价格与需求关系

• 工业品价格继续上涨，主要受供给冲击影响，如钢铁行业因地条钢核查导致供给收缩，推动价格上涨。
• 工业品价格回升缓解了市场对未来经济的悲观预期，期货价格贴水收窄，企业景气指数有所回升。
• 需求端仍显疲软，房地产销售和基建投资增速放缓，对工业品价格的持续支撑不足。
• 预计2017年第二、三季度GDP增速分别为6.8%、6.7%，第四季度可能降至6.5%。

利率与货币政策

• 短期利率震荡，央行回笼流动性，短端利率小幅下行，但长端利率受审慎政策压制，下行空间有限。
• 利率债收益率小幅下行，利率曲线趋于陡峭化，信用债利率下降，信用利差收窄。
• 实体经济利率上行，理财收益率上涨，民间借贷和P2P网贷利率上升，显示融资成本增加。

汇率与国际环境

• 人民币兑美元即期汇率小幅上涨，中间价也有所上升，中美利差收窄。
• 外汇储备规模在波动中趋于稳定，跨境资本流动预计向均衡收敛。

股票与期货市场

• 股指继续上涨，投资者意愿稳定，新增投资者数量上升。
• 国内期货指数多数上涨，国际原油价格基本持平，市场避险情绪平稳。

主要观点

1. 供给冲击推动价格上涨：工业品价格因供给收缩而显著回升，但需求支撑仍不足，导致经济周期波动。
2. 需求改善缓慢：房地产和基建投资增速持续放缓，对经济拉动作用有限，未来经济下行压力可能加大。
3. 利率短期震荡，长期下行：短端利率小幅下行，但长端利率受流动性紧缩影响难以明显下降。
4. 汇率稳定：人民币汇率小幅波动，中美利差缩小，显示外部环境对汇率的影响趋于平稳。
5. 金融市场改革：全国金融工作会议即将召开，将聚焦金融风险防控和监管体制改革。
6. 企业盈利波动：工业品价格波动对盈利影响显著，企业对经济前景的乐观预期有所提升。
7. 投资者信心增强：股票市场表现稳健，新增投资者数量上升，显示市场信心有所恢复。

关键信息

• 供给冲击：如钢铁行业因地条钢核查导致供给收缩，推动工业品价格上涨。
• 需求疲软：房地产销售面积同比跌幅扩大，显示房地产市场持续低迷。
• GDP预测：2017年第二、三季度GDP增速分别为6.8%、6.7%，第四季度可能降至6.5%。
• 利率变化：央行通过公开市场操作回笼流动性，短端利率小幅下行，但长端利率受限。
• 汇率波动：人民币兑美元即期汇率上涨199bps，中美2年期国债利差缩小4.9bps。
• 金融市场改革：全国金融工作会议将重点围绕防范金融风险和改革监管体制。
• 企业债利率：5年期AAA企业债利率与前一周持平，信用利差缩小，显示市场风险偏好有所回升。
• 投资者行为：新增投资者数量上升，显示市场活跃度提升。

结构清晰总结

供给冲击与价格

• 工业品价格因供给冲击显著上涨，尤其是钢铁、煤炭等。
• 期货价格贴水收窄，显示市场预期改善。
• 供给收缩对价格形成支撑，但需求未改善，经济前景仍不确定。

需求与经济展望

• 房地产销售面积同比跌幅扩大，显示需求疲软。
• 基建投资增速受地方政府债务核查影响，预计继续下行。
• 2017年GDP增速预测为6.8%、6.7%、6.5%，显示经济逐步放缓。

利率与货币政策

• 短端利率小幅下行，但长端利率受限。
• 利率债收益率下行，利率曲线趋于陡峭化。
• 信用债利率下降，信用利差缩窄，显示市场风险偏好提升。

汇率与外部环境

• 人民币汇率小幅上涨，中美利差缩小，显示外部环境对汇率影响趋于稳定。
• 外汇储备规模在波动中趋于稳定，跨境资本流动预计向均衡收敛。

股票与期货市场

• 股指上涨，投资者信心增强。
• 国内期货指数多数上涨，国际原油价格基本持平。
• 市场避险情绪平稳，黄金价格下跌，VIX指数基本持平。

金融市场动态

• 央行发布金融报告，强调风险防范和制度改革。
• 银行业风险排查加强，监管趋严。
• 香港RQFII额度扩大，推动金融市场开放。

数据支持

• 高频数据表明生产面保持平稳，但房地产销售面积跌幅扩大。
• 图表显示工业品价格、利率、汇率等指标的变化趋势。

未来展望

• 供给冲击可能持续，但需求端改善有限。
• 利率可能在低位震荡，长期存在下行空间。
• 人民币汇率预计保持平稳，中美利差可能进一步缩小。
• 经济增速逐步放缓，需警惕四季度下行风险。