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国内信贷结构仍好：宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了2021年6月11日当周的宏观经济环境，涵盖国内外供给冲击、通胀数据、金融数据以及高频经济指标等多个方面。整体来看，供给冲击继续显现，但国内信贷结构仍保持良好态势。

国际环境分析

疫情发展

• 全球日新增病例数大幅回落至约30万例，仅为前期高点的1/3。
• 发达经济体防控态势持续向好，印度日新增病例数也回落至10万例以内，较最高点下降超过70%。

经济数据

• 欧元区ZEW经济景气指数虽有所回落，但仍维持高位，主要受芯片等供给端因素影响。
• 美国5月失业率小幅回落至5.8%，但劳动参与率的下降表明财政刺激对就业供给的抑制尚未完全缓解。
• 5月份时薪环比增长0.5%，位于历史中枢之上，显示劳动力供给依然紧张。
• 总体而言，供给因素成为近期经济承压的主要原因。

国内环境分析

出口情况

• 虽然转单仍支撑国内出口增速，但发达经济体供给能力恢复对中国高附加值产品出口形成压制。
• 低附加值产品供需缺口的弥合有望成为未来国内出口增长的主力。

通胀数据

• 猪肉、鲜菜和鲜果供给充裕，继续压制CPI环比增速。
• PPI环比大幅走高，主要由供给不足导致。
• 未来随着供给边际力量的弱化，CPI和PPI的环比波动将收窄，从而抑制二者同比剪刀差的进一步扩大。

金融数据

• 5月社融和信贷增速分别回落0.1和0.7个百分点，至12.2%和11.0%。
• 社融同比少增主要源自政府债券和企业债券融资的大幅减少，二者贡献了七成的变动。
• 新增信贷中长期贷款占比保持高位，企业中长期贷款同比多增1223亿元，成为当月信贷同比多增的关键力量。
• 企业固定资产投资改善依旧可期。

高频数据表现

下游

• 房地产成交有所反弹。
• 农产品批发价格200指数进一步走低。

中游

• 钢铁价格小幅回落。
• 水泥价格继续抬升。

上游

• 煤炭价格高位震荡。
• 有色金属中铜铝价格降幅明显。
• 铅锌价格维持震荡。
• 贵金属价格窄幅波动。
• 原油价格继续走高。

风险提示

• 国际疫情发展超预期。

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