20250618-宝城期货-宏观2025年度中期报告_关税冲击逐渐体现_宏观经济边际走弱_18页_1mb

全球和宏观经济影响分析（2025年中期报告）

引言

特朗普的关税政策是2025年上半年全球宏观市场的关键影响因素。该政策对全球贸易企业造成显著冲击，包括实际加征关税降低企业利润率，并增加不确定性导致企业减少投资备货。

国际宏观经济影响

• 美国经济：关税冲击导致经济增长边际走弱，硬指标如GDP仍显韧性，但软指标如消费者信心和PMI显著下降，服务业和制造业PMI均处于收缩区间，通胀压力部分源于关税转嫁，美联储保持观望。
• 欧洲经济：关税战加剧需求冲击，欧洲央行实施宽松货币政策，通胀较低为调整提供空间，经济增长乏力支持进一步降息。
• 日本经济：10%基础关税威胁加剧经济需求扰动，通胀上升制约货币政策正常化进程，加息前景存在不确定性。

国内宏观经济表现

• 整体经济增长：呈现“先扬后抑”，一季度GDP同比增长5.4%，主要动因包括政府债券发行加速、外贸出口抢增和消费提振，但外需减弱导致动能放缓。
• 制造业PMI：5月份PMI降至49.5%，处于收缩区间，显示需求不足和企业预期疲软，尽管短期因素如抢进口有所支撑。
• 物价与通胀：CPI和PPI持续走弱，通胀回升缓慢反映内需动能不足，预计下半年政策托底下温和回升。
• 信贷与货币政策：5月份信贷数据疲软，企业与居民贷款需求疲软；央行已降息降准，未来仍有宽松空间以刺激需求。

结论与展望

未来政策将继续通过财政和货币政策托底经济，缓解关税冲击带来的不确定性。全球经济复苏形势分化，需关注关税谈判进展和国内政策落实，以稳定增长和通胀。