非银行金融行业图说2021年4月上市险企保费数据及投资建议：寿险新单增速有望迎来改善，产险受综改影响增速下滑-20210520-长城证券-31页_1mb

保险行业2021年4月保费数据及投资分析总结

核心内容

1. 市场环境与政策动态

• 全球疫情：欧美疫情显著改善，印度疫情迅猛爆发，东南亚疫情形势升级。美国4月CPI同比升至4.2%，市场对美联储提前收紧货币政策的担忧增强。
• 国内经济：整体稳中向好，但恢复基础仍需夯实。4月新增人民币贷款1.47万亿元，同比少增2300亿元；新增社融1.85万亿元，同比少增1.25万亿元。
• 货币政策：M2和社会融资规模增速虽回落，但两年平均保持合理水平，体现政策的连续性与稳定性。
• 政策支持：银保监会出台多项政策，包括《意外伤害保险业务监管办法》和《关于短期健康险续保表述备案事项的通知》，规范市场行为，保障消费者权益，并推动专属商业养老保险试点。

2. 保费收入表现

• 寿险增速：新华保险1-4月累计保费收入增速为7.39%，高于前值8.84%；中国人寿为4.60%，持续放缓；平安人寿为-4.21%，负增长；太保人寿为4.45%，增速加快；人保寿险为-6.89%，降幅扩大。
• 产险增速：太保产险增速为9.77%，但环比下降2.15%；人保产险增速为2.82%，环比下降3.38%；平安产险仍为-9.25%，负增长。
• 行业整体：3月行业原保险保费收入17995.17亿元，同比增长7.79%。寿险公司单月保费同比-3.81%，环比44.15%；产险公司单月保费同比-1.52%，环比85.40%。

3. 健康险表现

• 健康险3月保费收入前3月增速为16.10%，单月同比3.03%，环比55.56%。健康险业务持续快速增长，成为行业增长的重要驱动力。

4. 投资端表现

• 险资举牌：2020年以来，险资共举牌23次，创近三年新高。主要举牌对象为金融和地产股，尤其是H股，因其高股息率。
• 利率趋势：长端利率企稳上行，为保险板块的估值修复提供支撑。当前A股保险板块PEV处于0.55-0.85倍，估值较低。
• 估值分析：当前股价隐含的无风险利率仍较低，预计10年期国债收益率在2.08%-4.08%之间。新华保险和中国太保当前估值已处于底部，具备修复空间。

主要观点

1. 寿险增速改善趋势

• 新华保险保持领先，太保人寿增速加快，可能受益于新产品的销售表现。
• 平安人寿和人保寿险增速持续下滑，负增长压力仍存。
• 重疾险新规影响新单增长，但老客户加保需求可能缓解部分压力。
• 渠道改革和代理人增员是改善新单增长的关键因素。

2. 产险增速承压

• 车险综改尚未见底，短期内保费增长和承保盈利仍有下探空间。
• 产险结构优化，非车险业务（如农险、意健险）发展迅速，具备顺周期属性。
• 信保业务风险持续出清，龙头险企业绩有望改善。

3. 投资端利好

• 利率上行趋势利好保险板块，尤其是具备高分红和低估值的公司。
• 保险板块估值处于历史低位，具备估值修复潜力。
• 长期利率回升有助于提升保险公司的EV和估值。

关键信息

1. 险企保费收入数据

• 中国平安：4月寿险保费收入为2012.42亿元，同比-4.21%；产险收入为876.12亿元，同比-9.25%。
• 中国人寿：4月寿险保费收入为3530亿元，同比4.60%；产险收入为1693.61亿元，同比2.82%。
• 新华保险：4月寿险保费收入为736.55亿元，同比7.39%。
• 中国太保：4月寿险保费收入为1073.25亿元，同比4.45%；产险收入为557.41亿元，同比9.77%。
• 中国人保：4月寿险保费收入为539.55亿元，同比-6.89%；产险收入为1693.61亿元，同比2.82%。
• 中国太平：4月寿险保费收入为691.64亿元，同比3.14%；产险收入为88.76亿元，同比0.06%。

2. 保费结构

• 中国平安：4月车险占比66.3%，较上月上升1.8%。
• 中国人保：4月车险占比45.9%，较上月上升3.5%。

3. 险资举牌

• 险资共举牌23次，创近三年新高，主要集中在金融和地产股。
• 国寿系举牌次数达7次，为历史最高。

投资建议

1. 重点推荐公司

• 中国太保：全面推进转型2.0，代理人规模和质态逐步改善，科技赋能协同加速，打造“保险+科技+健康+养老”生态闭环；前友邦中国CEO蔡强新任太保寿险CEO，助力改革转型；GDR发行提升股东权益溢价；NBV增速优于其他险企；高位稳定分红具有长期吸引力。
• 中国平安：寿险改革成效显现，低基数开门红表现较好；集团综合金融优势，“科技+医疗”行业领先；人力预计在100万左右；参与方正集团重组，获取实体医院和线上资源；华夏幸福等事件风险可控，影响逐步出清。

2. 推荐关注公司

• 新华保险：新管理层推动公司“二次腾飞”；目前估值较低，EV和估值修复空间较大。
• 中国人寿：稳步推进“鼎新工程”，受益于投资端表现，2021Q1归母净利润预计高增；自有流通市值小，弹性品种。

3. 港股关注

• 中国太平：低基数开门红改善显著，业务结构优化，个险新单增长稳定，NBV增速居前列。

风险提示

• 中美摩擦加剧风险；
• 中美利差收窄风险；
• 地缘政治风险；
• 宏观经济下行风险；
• 过快IPO对股市流动性冲击风险；
• 开门红不及预期风险；
• 利率触顶而快速下行风险；
• 股市系统性下跌风险；
• 监管趋严风险；
• 肺炎疫情持续蔓延风险。

行业趋势

• 保险板块整体处于历史低位，估值修复预期增强。
• 健康险保持较高增速，成为行业增长的重要支撑。
• 车险综改对行业短期承压，但长期利好结构优化和科技转型。
• 非车险业务受益于政策支持和内生需求，增长动能增强。

数据图表与附录

• 附有多个图表，包括保费收入趋势、保费结构、险资举牌情况、利率走势、估值情况等，为分析提供直观支持。

结论

整体来看，保险行业在2021年4月面临一定的承压，但随着经济恢复、渠道改革推进及利率上行，行业有望迎来估值修复。寿险增速改善趋势明显，而产险则在结构优化和非车险业务增长中寻找新的发展机遇。投资者应关注改革成效显著、估值修复潜力大及具备高分红能力的险企，同时需警惕外部环境变化和内部政策调整带来的风险。