20210817-东吴证券-上市险企7月保费数据点评_寿险未见边际改善_财险增速略有放缓_4页_482kb

上市险企7月保费数据点评总结

核心内容

2021年7月，A股上市险企披露了原保险保费收入数据，整体呈现寿险疲软、财险增速放缓的态势。行业面临短期增长压力，但长期价值仍具支撑，板块估值处于低位，具备一定配置价值。

寿险板块分析

主要观点

• 整体表现疲软：1-7月上市险企寿险原保险保费收入累计同比增速为 +0.7%，显示行业复苏缓慢。
• 增速分化明显：中国人寿（+3.0%）、新华保险（+2.5%）、中国太保（+1.8%）、中国人保（+1.1%）均表现温和增长，但中国平安（-3.6%）为唯一负增长。
• 7月单月增速分化：中国人保单月保费同比增速 +15.6%，为唯一正增长；中国平安 +0.8%，中国人寿 -3.0%，中国太保 -3.5%，新华保险 -10.1%，显示行业整体仍承压。

关键因素

• 惠民保等普惠保险：对商业保险产生挤出效应，影响寿险增长。
• 代理人增员乏力：导致销售端动力不足。
• 疫情反复影响消费：居民对保险的消费必要性下降。
• 渠道转型压力：传统渠道面临转型挑战，影响整体增长。

财险板块分析

主要观点

• 传统险企增速回落：1-7月财险累计保费同比增速为 -0.3%，传统险企增速普遍低于互联网险企。
• 互联网险企持续高增：众安在线保费增速高达 +54.8%，展现流量优势。
• 车险压力重现：7月单月中国财险车险保费同比增速为 -10.0%，降幅较上月扩大，显示车险市场仍受政策与市场环境影响。
• 非车险增速趋缓：尽管非车险业务仍保持增长，但增速有所放缓，反映行业整体增长动力不足。

关键因素

• 车险综改影响：6月年中考核期导致保费数据异常，7月数据回归常态，降幅有所收窄。
• 非车险业务增长乏力：农险、责任险、货运险、意健险等业务增速收窄，显示行业增长空间有限。

估值与投资展望

估值现状

• 板块估值处于历史低位：显示市场对短期业绩承压已有充分预期，长期配置价值凸显。

长期价值支撑

• 寿险行业：中短期承压，但长期来看，改革成效将逐步显现，康养需求旺盛将支撑增长。
• 财险行业：Q3车险综改将进入完整年度，中小险企或退出市场，行业格局优化，龙头险企受益显著。

投资建议

• 推荐关注：中国财险、中国太保。
• 中国财险：受益于车险综改，行业竞争格局优化，有望提升市场份额。
• 中国太保：寿险价值改革成果逐步兑现，新一轮改革“长航行动”将推动业绩高增。

风险提示

1. 长端利率下行：可能对投资端造成压力。
2. 权益市场波动：影响整体市场表现与险企投资收益。

附录：关键数据汇总

数据来源

• 险企公司公告
• 东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：个股涨跌幅相对大盘 >15%
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘 5%-15%
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘 -5%-5%
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘 -15%~-5%
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘 < -15%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业指数相对强于大盘 >5%
  • 中性：行业指数相对大盘 -5%~5%
  • 减持：行业指数相对弱于大盘 >5%