20240701-招商期货-锌2024年中期投资策略_矿端持续紧缺_下半年供需或表现为紧平衡_19页_1mb

商品研究策略报告：2024年下半年锌市场分析

矿端持续紧缺，供需或表现为紧平衡。

核心观点
中信期货指出，受全球矿山增量不及预期、冶炼端利润倒挂及终端需求分化的影响，2024年锌市场供需保持紧平衡状态，预计全年价格中枢上移。

原文观点与数据

1. 全球矿山增量不及预期。2024年前期预测60万吨增量落空，实际矿端增量或仅126万吨（海外）+44万吨（国内），同比降幅扩大（如2024年一季度全球锌精矿累计同比减产46%）。

2. 终端需求表现分化：

• 基建领域维持增长动能，特高压建设、铁路投资等带动结构件需求；
• 房地产行业持续疲软，消费增速预计降至负值；
• 汽车及家电领域增幅放缓，镀锌板出口成为支撑，但新能源汽车轻量化趋势可能压缩传统镀锌需求（单车耗锌从3.4吨降至0.2吨）。

3. 市场建议：

• 沪锌核心运行区间：22500-26000元/吨；
• 伦锌运行区间：2750-3200美元/吨；
• 策略：轻仓试多为主，关注远月正套机会。

4. 风险提示：

• 海外矿山复产超预期将加剧供应宽松；
• 房地产竣工数据低于预期；
• 冶炼厂亏损持续扩大导致原料供应短缺。

下半年锌价运行区间与核心逻辑

价格预判：矿端紧缺仍是主要驱动因素，年中沪锌核心区间22500-26000元/吨，伦锌2750-3200美元/吨。价格运行呈现高位震荡态势，核心逻辑为矿端紧缺逐步传导至冶炼端，叠加基建和出口需求支撑。

操作策略建议

1. 单边：关注价格支撑附近轻仓试多机会，震荡企稳后逢低买入；
2. 套利：远月跨期正套仍可把握；
3. 节奏：9月前后专项债落地及季节性需求拐点可能带来短期行情机会。

风险提示

1. 宏观层面：美联储降息预期与非美货币波动；
2. 供应扰动：海外矿山复产复产进度超预期；
3. 需求风险：专项债落地偏慢、消费不及预期。

研究员：马芸
注：本报告由招商期货编制，仅面向C3及以上风险等级投资者，不构成任何投资建议。数据来源主要为Wind、SMM及各国矿商财报，请谨慎参考。