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锌市场分析总结（2026年二季度）

核心内容

2026年二季度，锌市场面临多重因素的交织影响，包括宏观压制、供应偏紧、需求分化等。整体来看，锌价受到成本支撑，预计不会出现断崖式下跌。

主要观点

• 宏观压制：地缘冲突、美国关税政策及美联储谨慎降息预期推动美元走强，叠加全球经济衰退担忧，对锌价形成压制。
• 供应偏紧：海外矿山产量增量不及预期，国内重点矿山产量兑现存在不确定性，导致加工费全年维持低位。
• 需求分化：传统基建与地产对锌消费仍有拖累，而新能源汽车、光伏、风电等板块带动镀锌需求增长。
• 成本支撑：国内锌价因成本和副产品收益支撑，难以出现断崖式下跌，预计二季度沪锌运行区间为22000-25000元/吨，伦锌为3000-3500美元/吨。
• 套利机会：可关注由缺矿预期和消费旺季支撑的月间正套机会，以及因地缘冲突带来的海外需求变化和国内订单回流可能带来的新亮点。

关键信息

供应端分析

• 海外锌矿增量下滑：2025年为海外锌矿产量释放高峰期，2026年海外锌矿产量预计增量仅5万吨，较2025年明显回落。部分矿山如Antamina、Red dog等因品位下降或产能问题，产量下调。
• 国内锌矿产量预计增长10万吨：火烧云、猪拱塘、兰坪等矿山陆续投产，但实际兑现情况仍需关注，尤其是火烧云因工艺和地理位置问题，达产难度较大。
• 能源成本对冶炼厂的影响：欧洲高电价抑制炼厂复产，可能引发减产；国内炼厂因成本和副产品收益支撑，开工率较高，可能吸引更多海外资源流入。

需求端分析

• 传统需求疲软：房地产和基建投资增速放缓，对锌消费形成拖累。
• 新能源需求增长：新能源汽车、光伏、风电、特高压等板块带动镀锌需求，尤其是新能源汽车的单车耗锌量反超燃油车5%-10%。
• 出口机会：地缘冲突导致日韩及东南亚国家能源短缺，可能增加镀锌产品进口需求，为中国带来订单增量。

价格与套利机会

• 价格走势：国内锌价受成本支撑，预计二季度在22000-25000元/吨之间震荡；伦锌预计在3000-3500美元/吨之间波动。
• 套利策略：关注月间正套机会，因缺矿预期和消费旺季支撑；沪伦比值处于低位，显示供应端内松外紧已被充分计价，后期可关注因地缘冲突带来的需求变化和订单回流带来的新亮点。

库存与市场动态

• 国内库存去化：一季度国内锌锭库存持续累积，二季度随着锌价企稳和下游补库，库存出现去化迹象。
• LME库存低位：欧洲炼厂受能源成本压制，复产缓慢，LME锌库存维持低位窄幅波动。
• 进出口情况：1-2月精炼锌进口量同比下降61%，出口窗口关闭，预计全年锌锭出口维持低位。

结论

综合来看，2026年二季度锌市场在成本支撑和新能源需求增长的背景下，价格有望企稳回升，但需警惕地缘冲突和美元走强对锌价的压制。供应端仍存在不确定性，而需求端呈现分化态势，整体市场将维持震荡格局。投资者可关注月间正套及内外套利机会，同时留意地缘政治变化对海外需求和国内订单的影响。