20181111-中泰证券-券商10月财务数据点评_纾困资管计划持续推进_股质压力有望缓解_10页_780kb

证券行业10月财务数据及市场分析总结

核心内容概述

2018年10月，37家上市券商合并口径合计实现营业收入105亿元，环比下降39%，同比下降47%；净利润24亿元，环比下降58%，同比下降67%。1-10月累计营业收入1474亿元，累计同比下降18%；净利润496亿元，累计同比下降31%。整体来看，券商经营业绩承压，但部分公司表现相对较好。

主要观点

• 政策底显现，市场情绪修复：节后市场震荡，自10月18日起政策推动市场情绪有所修复。券商股表现相对稳健，尽管单月跌幅2.94%，但年初以来跌幅28.22%，显示市场对政策利好有较强反应。
• 股票质押风险缓解：股票质押总市值持续收缩，截止10月19日为4.3万亿元，较6月下降22%。随着政策推动和纾困资管计划资金逐步落地，股票质押市场流动性风险有望逐步缓解。
• 券商beta属性显现：券商盈利与市场情绪密切相关，政策底反弹可能带来券商板块的反弹机会，建议持续关注政策落地情况。
• 资管计划逐步落地：截至10月，行业纾困资管计划资金约960亿元，其中8家券商已设立资管计划，累计出资180.61亿元，预计后续资金落地将有助于缓解券商信用业务压力。

关键信息

10月经营业绩一览

投资要点

• 政策底反弹：随着政策推动，券商市场情绪有所修复，股票质押风险逐步缓解，券商信用业务压力减缓。
• 资管计划逐步落地：目前券商+保险设立资管计划资金约960亿元，其中8家券商已设立资管计划，累计出资180.61亿元，预计后续资金将有助于改善行业基本面。
• 券商估值：券商板块整体估值有所下降，但部分龙头券商如中信证券、华泰证券、国泰君安等PE和PB均处于合理区间，具备一定投资价值。
• 建议关注：建议投资者持续关注政策落地情况，以及纾困资管计划资金的实际落地效果，把握券商beta属性带来的投资机会。

主要业务表现

• 经纪业务：10月日均股基交易额3312亿元，环比增长10%，显示市场活跃度有所回升。
• 信用业务：两融余额7702亿元，环比下降6%，股票质押风险持续释放，市场情绪有所修复。
• 投行业务：10月IPO过会率62.5%，环比下降10.5%；股权承销规模264亿元，环比下降45%，同比下降84%。
• 资管业务：12家资管子公司净利润3.28亿元，环比下降39%，同比下降22%，但部分公司如华泰资管、东方资管、光大资管等表现相对较好。
• 自营业务：股市震荡幅度增大，上证综指单月下跌7.75%，深证成指下跌10.93%，显示市场整体承压。

投资建议

• 投资评级：整体评级为“增持”，认为券商板块在政策推动下有望迎来反弹。
• 关注重点：建议关注政策落地情况、纾困资管计划资金落地情况，以及券商自身盈利能力的改善。
• 估值建议：券商板块估值处于相对低位，具备一定的投资价值，建议关注具备较强业务优势和政策受益的券商。

风险提示

• 二级市场持续低迷：若市场持续低迷，券商基本面及盈利将受到较大影响。
• 金融监管变化：监管政策的变化可能对券商业务产生较大影响。
• 资管计划落地低于预期：若纾困资管计划资金未能按预期落地，可能影响券商信用业务压力缓解。

图表目录

• 图表1：券商10月财务数据（单位：亿元）
• 图表2：券商板块近一年行情走势
• 图表3：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表4：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表5：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速（%）
• 图表6：两融余额（亿元）
• 图表7：龙头券商2018H减值损失/买入返售金融资产情况（%）
• 图表8：股债承销情况
• 图表9：行业纾困资管计划设立跟踪（亿元）
• 图表10：指数月度涨跌幅（%）-股票
• 图表11：指数月度涨跌幅（%）-债券
• 图表12：券商估值表

结论

券商行业在10月整体承压，但政策推动下市场情绪有所修复，股票质押风险逐步缓解，券商信用业务压力有所减缓。资管计划资金逐步落地，有助于改善行业基本面。建议投资者持续关注政策落地情况，把握券商beta属性带来的投资机会。同时，需警惕二级市场持续低迷及金融监管变化等风险。